兴证国际：予中国人寿(02628)“增持”评级 25H1各渠道经营指标均有提升

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智通财经APP获悉，兴证国际发布研报称，中国人寿(02628)稳居寿险龙头，大众客群广泛。该行给予公司“增持”评级，建议投资者关注。2025H1，中国人寿实现营业收入2,392.35亿元，同比+2.1%(照中国会计准则，下同)，归属于母公司股东净利润同比+6.9%至409.31亿元。期内，公司加权平均净资产收益率为7.83%，较上年同期增加0.04个百分点。保险业务实现稳健增长，各渠道经营指标均有提升。

总保费收入同比上升：2025年上半年，公司总保费收入达人民币5,250.88亿元，同比增长7.3%。其中，首年期交保费达812.49亿元;十年期及以上首年期交保费达303.05亿元，占首年期交保费比重为37.30%。

个险渠道：2025H1，实现总保费4,004.48亿元，同比增长2.6%。其中，续期保费为3,265.63亿元，同比增长10.4%。首年期交保费640.85亿元，十年期及以上首年期交保费302.80亿元，占个险渠道首年期交保费比重超过45%。期内，公司个险渠道新业务价值243.37亿元，同比提升9.5%。

银保渠道：2025H1，实现总保费724.44亿元，同比增长45.7%;新单保费达358.73亿元，同比增长111.1%;首年期交保费达170.32亿元，同比增加34.4%;续期保费达365.71亿元，同比增长11.7%，占渠道总保费比重为50.48%。

销售队伍规模领先：截至2025年上半年，公司总销售人力为64.1万人。其中，个险销售人力59.2万人，基本保持稳定。

新业务价值及内含价值：2025年上半年，公司实现新业务价值285.46亿元，较2024年同期使用相同经济假设重述的结果增长20.3%。截至2025年6月30日，公司内含价值14,778.27亿元，较2024年末增长5.5%。

总投资资产规模增长，偿付能力充足：截至2025年6月30日，公司投资资产达7.1万亿元，较2024年末增长7.8%。公司2025年上半年实现总投资收益1,275.06亿元，总投资收益率3.29%;净投资收益960.67亿元，净投资收益率为2.78%。

风险提示：资本市场波动;保费增长不达预期;行业政策改变;外资进入导致的经营风险