华创证券：维持途虎-W(09690)“推荐”评级 目标价23.62港元

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智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，维持途虎-W(09690)“推荐”评级，预计公司25-27年的经调整净利润为8.09/9.92/12.03亿元，目标价23.62港元。考虑到在当前国内汽车后市场“散、乱、小”的竞争环境中，途虎养车通过数字化能力、标准化服务及供应链优势持续强化行业龙头地位。公司25年上半年实现收入78.77亿元，yoy+10.5%，毛利19.82亿元，yoy+7.4%，毛利率25.2%，实现经调整净利润4.1亿元，yoy+14.6%。

华创证券主要观点如下：

营收稳健增长，盈利能力持续提升

2025年上半年，公司实现营业收入79亿元，同比增长10.5%，保持稳健增长。经调整净利润达4.1亿元，同比增长14.6%，增长亮眼。收入增长主要受益于门店网络扩张及新能源、快修等高增长业务贡献提升。分业务看，轮胎及底盘零部件、汽车保养等核心业务均实现约11%的同比增长，表现稳健;快修业务收入同比大幅增长超60%，成为重要增长引擎。费用端，公司运营效率显著优化，经调整总运营费用率同比下降，AI技术赋能推动客服人力成本同比下降18%，推动净利润率改善。

新能源与下沉市场协同发力，生态优势持续巩固

公司新能源服务生态快速扩张，平台新能源汽车用户达340万，同比+83.5%，渗透率超12%，并推出新能源专属轮胎等差异化产品。门店网络持续下沉，总数达7,205家，对乘用车保有量在2万以上的县域覆盖率70%。用户运营持续强化，交易用户2,650万，复购率64%，生态协同效应显著。

供应链与技术双轮驱动效率提升

公司通过供应链智能化升级与AI技术全面赋能运营，显著提升整体效率：广州自动化仓效率提升2.5倍+无人配送车落地;基于DeepSeek大模型改造的智能客服系统推动售前转化率提升2个百分点，人力成本下降18%。同时，公司积极承接"以旧换新"政策红利，618单日销售额突破1.5亿元。

风险提示：行业竞争超预期加剧，宏观经济与汽车销量波动，新业务拓展不及预期，政策与监管变化。