大模型突破后开启算力“加速跑” 财通证券：建议关注联想(00992)、金蝶(00268)等四股

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智通财经APP获悉，近日，财通证券郝彦辉团队发布研报称，从目前中美互联网厂商AI布局对比来看，模型与资本开支的差距正在缩小。全球大模型已经初步形成由OpenAI、Anthropic、谷歌及特斯拉主导的竞争格局，中国企业中DeepSeek及阿里通义千问跻身第一梯队。

根据GPQA测试结果，前25名主要由 OpenAI、Anthropic、微软、谷歌、Meta 旗下大模型构成，中国企业占比较低，其中 DeepSeek-V3/R1 于2024年12月/2025年1月发布后搅动全球 AI 格局，正式代表中国/开源大模型对齐 SOTA；阿里 Qwen-3 紧随其后，表现进入第一梯队。

近期来看，头部科技厂商均大力投入大模型的训练，并通过推理使模型适用于自身业务；训练+推理共同提振自用算力需求。而在外供方面，云厂商也在自有云计算平台上提供大模型API，MaaS 的商业模式带动外供算力放量。在内外需均旺盛的前提下，公司均加速算力资源投入，推动CapEx高增。微软/谷歌/Meta/亚马逊资本开支密度(资本开支占收入比重)于 2Q2025 达到 34.8%/23.3%/35.8%/18.7%。国内互联网大厂方面，2Q2025，百度/阿里/腾讯资本开支分别同比+10.2%/+162.7%/+319.1%至 23/318/366 亿元。国内大厂加速 AI 投入的开启时点晚于海外一年左右，目前 CapEX 占收入比重相比海外巨头差距仍较大。

投资建议方面，建议关注：

美团(03690)：估值回调后具备修复空间

金蝶国际(00268)：云业务持续高增，订阅化转型带来可持续的 ARR 增长，AI+ERP 有望打开新一轮增长曲线

联想集团(00992)：有望走出慢牛趋势，AI PC 产品周期开启，数据中心业务受益 AI 算力需求提升

腾讯控股(00700)：长期优选