光大证券：维持越秀地产(00123)“买入”评级 商住并举稳健发展

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智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，维持越秀地产(00123)“买入”评级，销售表现优于大势，商住并举稳健发展，财务资金健康安全，上调公司2025-2027年归母净利润预测为13.4/15.4/17.8亿元(原预测为13.2/15.1/16.1亿元)，当前股价对应2025-2027年PE(基本)估值为14.7/12.7/11.0倍。

光大证券主要观点如下：

销售表现优于大势

2025年1-8月，公司销售金额730.1亿元(同比增长3.7%)，销售表现优于大势(同期克而瑞百强房企全口径销售金额下降13.8%);拆分量价来看，1-8月销售面积180.6万平方米，销售均价为4.04万元/平方米(同比增长36.5%)，销售结构向高能级城市倾斜明显。截至2025年6月30日，公司土地储备约2043万平方米，其中94%分布在一线和二线城市，优质土储保障公司后续可持续发展。值得注意的是，公司8月单月的边际销售趋势略有回落，销售面积16.9万平方米，销售均价3.25万元/平方米，后续销售趋势变化情况需进一步跟踪观察。

地产结算毛利率磨底，商住并举稳健发展

2025年上半年，公司营业收入475.7亿元(同比增长34.6%)，毛利50.6亿元(同比增长4.4%)，毛利率为10.64%(2024年上半年为13.72%)，地产开发结算板块毛利率仍处于磨底状态;公司持续推进商住并举战略，上半年商业物业租赁收入2.68亿元，越秀房地产信托投资基金营业收入9.66亿元，期末整体出租率(不含酒店及公寓)约82%;越秀服务稳健增长，上半年营收19.62亿元，在管面积约为7231万平方米。

财务资金健康安全，融资成本行业领先

截至2025年6月30日，公司货币资金(含现金及银行结余、定期存款及其他受限存款)总额为446.4亿元;“三道红线”保持绿档，剔除预收账款的资产负债率为64.6%，净借贷比率为53.2%现金短债比为1.7倍;2025年上半年，公司持续优化债务结构，短债占比24%，融资成本进一步下降，加权平均借贷利率同比下降41个bp至3.16%，期末平均借贷利率下降至3%以下，融资成本行业领先。