民银国际：江南布衣(03306)FY25收入及利润符合预期 具备穿越周期波动的能力

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智通财经APP获悉，民银国际发布研报称，江南布衣(03306)FY25收入及利润符合预期，同店稳健，会员高粘性，新兴品牌高增。FY25(截至2025/6/30)收入同比+4.6%至55.5亿元，归母净利同比+5.3%至8.9亿元，毛利率同比-0.3pp至65.6%，派息率保持75%。期末存货同比+24%至9.3亿元，据渠道调研，公司7-8月奥莱渠道存货去化较好，且部分存货增加与25秋冬备货相关，合理可控。

据业绩会，公司指引稳健，维持FY26百亿零售目标，对应营收目标60亿，毛利率/净利润率目标分别为65%以上/15%以上，派息率保持75%，据iFind一致预期和收盘价，股息率吸引，约为7~7.5%。

该行认为，公司具备持续成长和抵御周期波动的能力：公司以设计驱动+精细化全域零售管理，通过独特调性的产品和品牌体验，构筑不断增长且高粘性粉丝会员群体。反映到经营结果上，FY25(截至25/6/30)在客流承压背景下，公司仍能保持同店持平。据渠道调研，今年以来公司流水维持单位数以上正增，7月/8月零售流水同比分别+高单/+双位数以上，好于中高端女装行业整体。公司作为多品牌布局的设计师品牌集团，具备独特经营alpha和韧性，可积极关注。