财通证券：首予携程集团-S(09961)“买入”评级 出入境及国际业务成为重要增长引擎

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智通财经APP获悉，财通证券发布研报称，首次覆盖携程集团-S(09961)，给予“买入”评级，预计公司2025-2027年营收分别为620/712/809亿元，Non-GAAP归母净利润分别为194/224/256亿元。公司作为国内OTA行业龙头，在供应链、用户心智及全球化资源整合等方面建立深厚竞争壁垒。国内旅游市场复苏为公司国内业务增长提供稳定支撑，出入境及国际业务成为中长期业绩增长的核心驱动力。

报告中称，公司出入境及国际业务成为重要增长引擎，增长空间广阔。出境游市场加速复苏，免签政策推动入境游增长显著，出入境游已成为公司的重要开拓点，为公司注入强劲的增长动力。1Q2025出境游业务表现尤为突出，GTV恢复至2019年同期的120%，显著高于行业平均水平;机票订单量恢复至95%，酒店住宿订单量恢复至80%，度假业务订单量恢复至70%以上。

该行表示，公司较早开始布局AI技术，2013年开启大模型研发，发布首个旅游垂类大模型产品;2024年发布两款内容产品分别是基于AI驱动并融合用户搜索数据、真实评价的“旅行热点”和“口碑榜”，之后陆续推出大模型“携程问道”、AI旅行助手“TripGenie”等创新应用;1Q2025数据显示，公司通过智能客服、司导服务监控等应用，已节省20%人力成本，AI辅助内容生产工具将商家内容制作时间从8.5分钟缩短至15秒，内容合格率超98.9%。该行认为，AI技术对内赋能降本增效，对外提升用户体验，有助于公司用户粘性与盈利能力的双重提升。