申万宏源：维持康耐特光学(02276)“买入”评级 智能眼镜长期空间广阔

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智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，维持康耐特光学(02276)“买入”评级，2025-2027年归母净利润预测5.50/6.82/8.40亿元不变，分别同比增长28.5%/24.0%/23.1%。公司为镜片制造领军企业，产品SKU矩阵完善，上下游合作关系稳固，供应链优势明显。近年来公司积极发力国内市场和自主品牌，打造增长新动能。差异化产品占比提升，带动盈利能力持续改善。智能眼镜蓬勃发展，公司积极布局具备先发优势，歌尔连续认购、收购公司股权，彰显产业链认可，同时有望赋能公司相关业务发展，打开未来增长空间。

智能眼镜具备全新智能穿戴设备+传统眼镜升级迭代双重属性，长期空间广阔。1)智能穿戴设备维度：部分替代手持智能相机、可穿戴腕带设备、TWS耳机甚至手机的功能，24年手持智能相机、智能手表、TWS耳机、智能手机出货量分别为0.52、0.72、3.3、12.2亿台。2)眼镜维度：传统眼镜应用场景广泛，价格与智能眼镜接近，后续有望迭代升级。2024年全球成品老花镜、太阳镜出货量分别为2.77、4.13亿副，而单独的近视镜片、镜框出货量分别为8.16、6.99亿副。

中游镜片制造方面，需求端，产品结构向高折化、功能化升级，全球需求稳健增长，中国增长潜力大。供给端，国际品牌具备先发优势，康耐特光学等国内企业逐渐实现进口替代。智能眼镜有望驱动行业量价齐升：1)智能眼镜高客单，消费者愿意匹配更高单价的镜片，助力镜片产品结构升级;2)一人多镜+吸引消费电子爱好者带来的量增需求;3)AR显示与光学镜片结合的预装处方镜片壁垒较高，单价更高。优质供应商具备稀缺性，推动竞争格局优化。