【券商聚焦】海通国际维持康哲药业(00867)“优于大市”评级 指其业绩符合预期 建议关注德镁医药上市进展

（原标题：【券商聚焦】海通国际维持康哲药业(00867)“优于大市”评级 指其业绩符合预期 建议关注德镁医药上市进展）

金吾财讯 | 海通国际研报指出，康哲药业(00867)上半年实现收入40亿元（同比+11%），其中主要独家/品牌产品及创新产品收入29亿元（同比+21%，全按药品销售收入口径），是公司业绩重返增长的核心引擎。毛利率72%（同比-2.4pcts），研发开支5.7亿元（同比-8%），研发费用2亿元，研发费用率5.1%（同比-2.1pcts）；销售费用14亿元（同比+2%）。归母净利润9.4亿元（同比+3%）。业绩符合该机构预期。

该机构指出，康哲药业1H25收入端恢复正增长，一方面因为存量集采产品影响已经基本出清，另一方面受益于维福瑞（铁基-非钙磷结合剂蔗糖羟基氧化铁咀嚼片）、美泰彤(甲氨蝶呤)、益路取(替瑞奇珠单抗IL23）、维图可(地西泮鼻喷雾剂)、莱芙兰(亚甲蓝肠溶缓释片)等核心品种的稳健增长。

2025年4月康哲药业拟分拆德镁医药在港交所独立上市，分拆拟通过实物分派方式，康哲药业股东将直接持股德镁医药。德镁医药研发管线覆盖银屑病、白癜风、特应性皮炎、化脓性汗腺炎等临床需求尚未得到满足的重要皮肤疾病。目前德镁医药拥有超650名专业销售人员，覆盖医院超过1万家医院。该机构建议持续关注德镁医药上市进展。

该机构表示，略微调整2025-26E收入预期为83.3/93.0亿元，同比+11.5%/+11.6%；考虑公司创新转型的研发投入、创新药市场推广的投入，该机构略微调整2025-26E归母净利润至16.7/18.8亿元，同比%+3.4%/+12.9%。考虑到公司或将在年底分拆德美医药上市，该机构改用现金流折现（DCF）模型及FY26-FY35的现金流对公司进行估值，以更好反应德美医药管线现金流的长期价值。基于WACC7.9%，永续增长率2.0%，对应目标价18.38元港币（+85%，原为基于2025年14xPER），并维持“优于大市”评级。