【券商聚焦】交银国际维持顺丰同城(09699)买入评级 指其仍是外卖补贴战的受益方之一

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金吾财讯 | 交银国际研报指，顺丰同城(09699)上半年收入102亿元（人民币，下同），同比增49%，高于该机构预期16%，其中同城/最后一公里配送业务分别增43%/57%，超预期得益于餐饮外卖和即时零售行业快速增长带来配送需求增加。毛利率6.7%，同比基本保持平稳。调整后净利润同比增139%至1.6亿元，对应净利率1.6%，同比提升约0.6个百分点。

基于显著好于预期的上半年收入增速，以及3季度环比加速提升的即时配送业务需求，该机构上调2025-27年收入14%/12%/12%，至220亿-304亿元，同比增速40%/20%/15%，同时受到公司单量密度提升、优质的骑手管理能力，以及AI加持下，运营费率的持续优化，该机构上调2025-27年利润预测26%/23%/27%，至3.4亿-7.6亿元，Non-IFRS净利润率分别1.5%/2%/2.6%。

该机构认为顺丰同城仍是外卖补贴战的受益方之一，在未来补贴回归理性，业务空间仍大，考虑到长期其与顺丰的业务协同持续加深，无人车配送规模化落地持续降低成本，该机构维持公司买入评级，该机构将目标价滚动至2026年，对应0.5倍市销率，上调目标价至15.4港元。