【券商聚焦】西牛证券重申赤子城科技(09911)“买入”评级 指中东及北非市场增长动能持续

（原标题：【券商聚焦】西牛证券重申赤子城科技(09911)“买入”评级 指中东及北非市场增长动能持续）

金吾财讯 | 西牛证券研报指出，赤子城科技(09911)于2025年上半年总收入同比增长40.0%至31.8亿元人民币。期内，社交业务收入按年增长37.0%至28.3亿元人民币，创新业务收入较去年同期上升70.5%至3.5亿元人民币。得益于主播分成减少及精品游戏贡献上升，毛利率显着提升至55.8%。同时，完成对购NBTSocial Networking非控股权益的收购亦为集团股东应占利润带来大幅成长。

该机构指，Sugo与TopTop继续成为集团增长的主要动力，各自的收入均录得超过100%同比增长，并合共贡献集团近半收入。Sugo于中东北非市场及东南亚市场表现尤为突出，并积极进军拉丁美洲及欧洲市场。TopTop单月流水亦首次突破千万美元的水平。自主研发的AI模型Boomiix能够显着提升用户平均在线时长、付费率与ARPU，对拓展新市场及提升产品社交匹配效率尤为重要。

该机构续指，上半年集团的创新业务维持强劲表现，精品游戏Alice’s Dream为业绩增长提供重要推动力。AI技术的整合有效缩短产品开发周期、提升ARPU及用户留存率。监于集团具备成功的复制经验及更短的开发周期，未来有望更快推出新的旗舰精品游戏。此外，AI创意内容社区Aippy正式上线，允许用户通过自然语言创作如小游戏等互动内容，平台未来有望采用订阅模式实现变现。

该机构表示，赤子城科技于收入与股东应占利润两方面均实现强劲增长。中东及北非市场增长动能持续，Sugo与TopTop在其他新兴市场的扩展亦具庞大空间。《Alice’s Dream》的成功经验亦有望于未来其他小众游戏进行复制，为集团注入进一步增长动力。有监于此，该机构将目标价上调至每股 13.20 港元，并重申“买入”评级。