华西证券：维持江南布衣(03306)“买入”评级 关注存货和现金流情况

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智通财经APP获悉，华西证券发布研报称，维持江南布衣(03306)“买入”评级，上调盈利预测，维持FY26-27公司收入预测60.04/63.96亿元，新增FY28收入预测68.06亿元，上调FY26-27归母净利润预测9.09/9.93亿元至9.71/10.40亿元，新增FY28归母净利预测11.15亿元，上调FY26-27年EPS预测为1.75/1.91元至1.87/2.01元，新增FY28EPS预测2.15元。

该行分析，(1)短期来看，在终端消费偏弱背景下，公司业绩有一定韧性，主要由于占比较高的主品牌稳健增长，而这又得益于线上和加盟渠道驱动，关注存货和现金流变化。(2)公司的成长品牌及新兴品牌仍有较大开店空间，未来随着大店占比提升、多品牌集合店增加、低效直营店转加盟、粉丝经济带动离店销售等，店效仍有较大提升空间;(3)长期来看，粉丝粘性有望带动公司毛利率稳中有升、规模效应带动费用下降，有望带动公司净利率进一步增长。

FY2025公司收入/净利润/经营活动现金流55.48/8.98/11.33亿元，同比增长4.6%/6.0%/-29.2%，现金流仍高于净利，但现金流下降主要由于备货、当季货品售罄率、过季货品消化进度影响;剔除政府补助、减值拨回影响后的净利润为8.14亿元、同比提升3.7%(上下半年分别为-1.7%/16%)。拆分上下半年来看，上半年(24.9-25.2)公司收入/净利润为31.56/6.04亿元，同比增长5.0%/5.5%;下半年(25.2-8)收入/净利润为23.92/2.89亿元，同比提升4.2%/5.0%。公司宣派末期股息0.93港元，叠加中期股息每股0.45港元，分红率为75%，股息率为6.2%;分红率和近些年相当、较去年下降因为去年包含特别股息。