【券商聚焦】申万宏源维持农业银行(01288)“买入”评级 看好AH估值折价稳步修复

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金吾财讯 | 申万宏源研报指，农业银行(01288)披露2025年中报，1H25实现营收3699亿元，同比增长0.8%，1H25实现归母净利润1395亿，同比增长2.7%。2Q25不良率季度环比持平为1.28%，拨备覆盖率季度环比下降3pct至295%。大行最优的基本面延续，营收、业绩均提速，ROE同业第一。

该机构指，公司中报关注点包括：①业绩增速领跑同业，ROE大行第一。②拨备覆盖率保持大行最高。③信贷投放相对平稳。④定价承压拖累息差同比降幅扩大。⑤中期分红率为32.1%。另外，对公支撑信贷投放平稳、票据阶段性亦有补位，但贷款定价下行拖累息差仍旧承压。客观而言，大行存款成本率处于低位、改善空间相较其他银行有限，稳存款压力需要持续跟踪；资产端，期待“反内卷”积极引导无序竞争缓解，扭转定价加速回落态势。该行提到，不良率边际平稳，大行最优的拨备覆盖率能保障稳健的资产质量表现，也赋予平滑业绩充分空间。

该机构指，农行以大行最高的ROE、最优的资产质量，已然迎来新一轮估值修复周期。展望后续，在“三农”政策大潮中，仍有充分可预期的成长空间，叠加中长期资金稳步增持催化，维持“买入”评级。基于审慎考虑下调2025年归母净利润预测、新增2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润同比增速分别3.0%、3.4%、4.3%（原2025年预测为6.2%），当前股价对应2025年PB为0.63倍，相较A股仍有明显折价修复空间，维持“买入”评级。