【券商聚焦】招商证券国际：汇通达网络(09878)下半年营收有望恢复正增长 与阿里云深化合作

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金吾财讯 | 招商证券国际研报指出，汇通达网络(09878)上半年收入为243亿元人民币，同比下降26%（若剔除业务调整影响则实现个位数同比正增长），主要由于自2024年下半年起公司退出低毛利品类，聚焦高质量盈利业务，转型初步成效显著：集团毛利率达历史新高的4.64%，同比提升116个基点。核心营业利润同比增长19%至3.1亿元人民币，净利润同比增长11%至1.39亿元人民币，经营性现金流为4.13亿元人民币，同比增长66%。资产负债表维持稳健，净现金为135亿元人民币。

该机构指，集团收入预计将于2025年下半年恢复同比正增长，原因包括：1）去年同期开展业务调整后的低基数；2）头部品牌与自有品牌产品进展积极；3）AI+SaaS业务快速增长，用户渗透率提升。公司保持审慎的成本控制策略，经营杠杆逐步释放，市场一致预期25/26财年净利润分别达人民币4.16亿/5.19亿元，24-27财年盈利复合年增长率37%，对应25/26财年19倍/15倍市盈率。潜在催化剂：1）收入恢复与毛利率扩张快于预期；2）潜在股东回报计划；3）潜在收购活动。风险因素：1）宏观经济与消费环境；2）行业竞争；3）监管政策；4）未预期的成本。

该机构表示，阿里巴巴仍是汇通达最大的机构股东，目前持股超过16%。2025 年 8 月 8 日，汇通达与阿里云签署全面合作协议。双方将通过资源整合与优势互补，共同探索人工智能与数字化解决方案的创新与应用前景，并在云计算、人工智能及农村市场数字化等领域深化合作。