【券商聚焦】招商证券国际维持华润医药(03320)增持评级 料在2026财年及之后将出现估值重估的机会

（原标题：【券商聚焦】招商证券国际维持华润医药(03320)增持评级 料在2026财年及之后将出现估值重估的机会）

金吾财讯 | 招商证券国际发研报指，华润医药(03320)2025年中报显示，公司实现营业收入1,318.67亿元人民币(下同)，同比+2.5%，归母净利润20.77亿元，同比-20.3%。整体毛利率保持16.3%的稳定水平。销售费用率7.6%，管理费用率2.4%，研发投入达12.5亿元。净利润下滑主要受联营企业减值等一次性因素影响，若剔除该影响，调整后归母净利润同比-4.7%，反映主营业务整体经营仍较为稳健。公司中期派息每股0.072元。

该机构表示，各业务板块收入均实现稳健增长。分业务板块看，制药业务收入248.08亿元，同比+4.3%，其中：(1)中药板块+9.1%，中药处方药因天士力并表大幅增长+76.5%，中药非处方药受感冒类产品拖累-8.6%；(2)化药板块-6.0%；(3)生物药板块+11.9%；(4)营养保健品及其他业务板块+29.9%，主要由于因并购南格尔以及医疗器械类产品收入增长。医药分销业务收入1,083.30亿元，同比+2.3%，终端网络覆盖持续扩大。零售业务在DTP药房驱动下实现收入55.15亿元，同比+11.4%

该机构维持增持评级，预计在2026财年及之后将出现估值重估的机会。该机构引入了2026-27财年的预测，并将估值基础滚动至2026年底。SOTP目标价调整至5.9港元，对应9倍/8倍2026/27年市盈率。公司目前股价对应约8倍/7倍的2026/27年预测市盈率，处于历史市盈率区间底部。