【券商聚焦】交银国际维持蒙牛乳业(02319)买入评级 指上半年业绩低于预期

（原标题：【券商聚焦】交银国际维持蒙牛乳业(02319)买入评级 指上半年业绩低于预期）

金吾财讯 | 交银国际研报指，蒙牛乳业(02319)上半年业绩低于预期，收入同比下滑6.9%至415.7亿元人民币（下同），其中量和价分别下滑约4%/低个位数；归母净利润同比下降16.4%至20.46亿元。尽管收入承压，公司盈利能力有所改善。公司毛利率同比提升1.4个百分点至41.7%，受益于原奶价格下行；同时，经营利润率同比提升1.5个百分点至8.5%，提效降费效果明显。

管理层表示，近期终端需求恢复仍显疲软，预计下半年量价将延续下行趋势，因而下调全年指引：全年收入预计下滑中高单位数（年初：低单位数增长），全年经营利润率预计与去年持平。该机构认为行业目前仍处于筑底阶段，需求恢复节奏仍有不确定性，建议持续关注原奶价格企稳后可能带来的竞争格局改善，以及公司盈利能力的修复空间。

考虑到上半年业绩和近期偏软的终端需求，该机构下调了2025-27 年的收入预测8-14%，液态奶的销售恢复仍有不确定性。同时，基于更加保守的经营利润率预测，该机构下调了2025-27年经营利润/归母净利润11-19%/9-27%。因此，基于2026年15倍预期市盈率，该机构下调目标价至21.51港元（原22.91 港元）。公司的分红和回购计划将提供一定的安全边际。维持买入评级。