【券商聚焦】招银国际维持信达生物(01801)买入评级 预计Mazdutide下半年销售将快速增长

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金吾财讯 | 招银国际研报指出，信达生物(01801)公布2025年上半年业绩：营收59.5亿元人民币，同比增长51%，其中产品销售额52.3亿元，同比增长37%，超出市场预期。据礼来数据，核心产品信迪利单抗销售额达2.75亿美元，同比增长15%，PCSK9单抗与IGF-1R等新产品贡献明显。公司实现非IFRS净利润12.1亿元，EBITDA为14.1亿元，而去年同期仍为亏损。毛利率升至86.8%，销售管理费用率降至44.2%，体现经营杠杆效应。截至6月，公司现金储备146亿元。

该机构指，重点产品IBI363（PD-1/IL-2）获FDA批准进入全球三期临床，在免疫治疗耐药NSCLC及黑色素瘤、MSS结直肠癌等领域展现潜力。公司同时推进黑色素瘤关键性二期、中国MSS CRC三期，以及更多早期联合用药研究。另外，公司在ADC领域形成战略纵深，覆盖单抗、双特异及双载荷ADC。IBI343（CLDN18.2 ADC）已在中国进入三期临床，适应症涵盖胃癌及胰腺癌，并计划与监管方沟通全球研究。

该机构续指，继7月推出减重药物Mazdutide后，该机构预计下半年销售将强劲放量。该机构预计IBI311（IGF-1R）、IBI306（PCSK9）、IBI112（IL-23p19）将成为非肿瘤管线的重要收入来源。值得关注的是IBI3032，在相同剂量下口服暴露量较同类产品高5-10倍，且在肥胖食蟹猴模型中展现出更优疗效。

该机构表示，预计2025年全年净利润为9.97亿元人民币。受益于2025年上半年强劲业绩，该机构将DCF模型的目标价由102.95港元上调至109.48港元（加权平均资本成本：9.0%，终值增长率：4.0%）。维持“买入”评级。