【券商聚焦】国信证券维持卫龙美味(09985)“优于大市”评级 指内部降本增效成果显著

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金吾财讯 | 国信证券研报指，卫龙美味(09985)公布2025年半年度业绩：1H25实现营业总收入34.8亿元，同比+18.5%；实现归母净利润7.4亿元，同比+18.5%。公司同时宣布拟派发中期股息每股0.18元，分红比率约60%。虽毛利率承压，1H25公司费用控制效果突出，销售费用/管理费用率分别同比-1.0/-2.5pt，主要系内部实施降本增效举措（包括人员优化等）以及规模效益放大，完全对冲了成本端压力。1H25净利率21.1%，大幅好于前期公司指引，且环比2H24扣非净利率提升明显。

因上半年魔芋产品推新进度加快且多渠道渗透进展顺利，且内部降本增效成果显著、净利率表现好于公司前期指引及该机构此前的预期，故上调2025-2026年盈利预测、新增2027年盈利预测：预计2025-2027年公司实现营业总收入75.3/90.6/107.8亿元（2025-2026年前预测值71.0/81.7亿元），同比+20.1%/+20.4%/+18.9%；实现归母净利润14.7/18.0/21.8亿元（2025-2026年前预测值13.2/15.2亿元），同比+38.0%/+22.2%/+20.9%；EPS分别为0.61/0.74/0.90元；当前股价对应PE分别为20/17/14倍。卫龙美味利用品类品牌模式构筑了一定高度的壁垒、经营久期较多数零食公司更长，且当下魔芋品类红利确定，维持“优于大市”评级。