【券商聚焦】国金证券维持金蝶国际(00268)“买入”评级 指其中报整体符合预期

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金吾财讯 | 国金证券研报指出，金蝶国际(00268)1H25实现营收31.9亿元，YoY+11.2%，符合市场预期；1H25云订阅年经常性收入(ARR)37.3亿元，YoY+18.5%，相比1Q25及FY2420%增速小幅回落；结构端，云服务收入YoY+11.9%，占比83.7%，云订阅收入YoY+22.1%，占比52.7%。1H25归母净亏损0.98亿元，同比减亏55.1%。

该机构指，公司三大核心产品线NDR基本维持稳定。①1H25苍穹&星瀚云服务收入约为8.45亿元，YoY+34.3%，NDR维持108%高位；②1H25星空云服务收入约为7.40亿元，YoY+19.0%，NDR为94%（1Q25前值为95%）；③1H25星辰云&精斗云服务收入约为5.37亿元，YoY+23.8%，NDR维持93%。

该机构续指，公司中报整体符合预期，结构端看，尽管ARR增速略低于市场乐观预期，但AI合同规模显著超预期。该机构重申坚定看好公司作为企业级Agent龙头长期在场景+数据侧的壁垒，短期云订阅转型在经济弱复苏背景下持续提供业绩韧性，降费背景下依然取得了稳健的收入增长，下半年预计AI增速将进一步伴随新产品推广落地得以提速。

该机构表示，调整公司25~27年营业收入预测分别为71.1/82.7/96.4亿元，同比增速分别为13.6%/16.3%/16.6%。归母净利润分别为1.2/5.4/9.9亿元，同比增速分别为扭亏为盈/342.1%/82.7%。分别对应7.9X/6.8X/5.9XPS，维持“买入”评级。