小摩：升友邦保险(01299)目标价至105港元 维持“增持”评级

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智通财经APP获悉，摩根大通发布研报称，友邦保险(01299)今年迄今表现优于大盘，股价自2024年4月低点46港元上涨27%(恒生指数：23%)，似乎已反映多项正面因素。因此，市场可能聚焦于2025年上半年财报(8月22日)的新催化剂，例如现金加速增长速度、本港业务在多项监管变革后的展望、2026年总股东回报(TSR)指引。小摩将目标价时间框架从2025年12月延长至2026年6月，新的目标价为105港元，原本目标价为102港元，维持“增持”评级，因预期2026年盈利指引上调或超预期，并有进一步的总股东回报上行潜力。此外，香港监管发展应对公司更有利。

小摩强调香港对友邦保险新业务价值(NBV)的贡献约为30%，又指近期香港引入三项监管收紧措施，包括分红(par)保单的展示上限降低(GL16/28)、前期销售佣金减少(GL16)、与香港风险资本准则(HKRBC)框架相关的分红业务管理(GL34)。小摩初步认为，离岸销售活动可能放缓，特别是经纪渠道。因此，竞争减少将带来机会，包括降低收购成本及改善流失率体验展望。

小摩表示，截至2024年12月，友邦保险现有寿险保单，在未来10年未折现可分配收益增至466亿美元(年增8.6%)。小摩预测此余额将增至487亿美元(按半年增4.5%)，为更高的盈利增长前景提供信心。预计净自由盈余生成将达24亿美元(年增9%)，截至2025年6月预估自由盈余余额为108亿美元。小摩预计，友邦保险2025、2026、2027财年新业务价值年增率分别为15%、22%、24%。