【券商聚焦】中金维持泡泡玛特(09992)“跑赢行业”评级 上调目标价 指其盈喜超预期

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金吾财讯 | 中金研报指出，泡泡玛特(09992)公布2025年上半年正面盈利预告，预计期内收入按年增长不低于200%，溢利（不包括未完成统计的金融工具的公允价值变动损益）按年增长不低于350%，超市场预期。

该机构指出，业绩增长主要来自三方面：一是IP全球认可度进一步提升，产品品类多元化，各区域市场收入均高速增长；二是海外收入占比提升，区域结构变化对毛利率、净利率均产生积极影响，规模效应亦提升；三是持续优化产品成本，加强费用管控，提升盈利能力。中金测算公司第一季度及第二季度收入分别按年增长约170%及225%以上，第二季度收入按季第一季度增长50%以上。第二季度推出THE MONSTERS前方高能、CRYBABY豹豹猫猫系列搪胶毛绒挂件，以及Zsiga森林漫步系列积木等多款热门产品，部分产品目前官方渠道已全面售罄。

该机构续指，第二季度海外共计新开门店25家，其中北美占10家，同时叠加明星效应带动，北美市场热度大幅走高。东南亚消费者对于更多IP的喜好提升，店效在高基数下按年仍能有所提升。国内市场各渠道经营持续优化，同时受到新品拉动，店效同按季仍保持快增。中金预计，由于海外收入占比增加、部分市场新品提价、以及新品类规模效应提升，毛利率有较大优化。同时由于海外开店等成本相对刚性，经营杠杆较强，估算2025年上半年公司净利率约32%，创历史新高，2024年上半年及下半年同口径为21.9%及27.5%，均超市场预期。

该机构维持泡泡玛特“跑赢行业”评级，上调目标价6.5%至330元，较现价有25%上行空间。