【券商聚焦】华泰证券：看好下半年重卡景气度上行

（原标题：【券商聚焦】华泰证券：看好下半年重卡景气度上行）

金吾财讯 | 华泰证券表示，以旧换新效果加速显现，各地方均已落地并加速实施以旧换新政策，驱动4月以来重卡批零销量实现三连涨。6月重卡批发量9.2万辆，同比+29%，环比+4%，6月上牌量同比+36%，环比增长1-3%，淡季不淡。结构上看，6月电动重卡上牌量超1.5万辆/同比增加120%，渗透率约24%，电动化率已实现连续三月20%+，在中短途市场继续热销。考虑到24Q3的低基数效应（月均销量不足6万辆）以及补贴政策的持续拉动，该机构看好25H2重卡景气度上行，同比增速继续向上，预计批发销量增速约23%。

该机构指，短期看，需求端，国内重卡市场回暖与欧盟“双反”调查下或存在一定的抢出口现象；成本端，天然橡胶、合成橡胶等大宗商品价格自24年底以来持续回落，共同驱动轮胎企业盈利弹性释放。25H1半钢/全钢轮胎原材料价格指数环比下降约-8.6%/-5.6%，假设按下降6%计算，毛利率有望提升3.6pct，考虑到库存周期的消化情况，该机构预计三季度利好将会释放。中长期，轮胎企业出海正当时。国产品牌性价比优势显著，同等规格轮胎海外售价普遍低30%-50%；国际轮胎巨头（米其林/固特异等）近年来战略性收缩供给，供需缺口为轮胎企业出海扩张提供重大机遇。

该机构判断，贸易摩擦不一定会削弱反而可能强化龙头企业的核心竞争力，并加速行业优胜劣汰。一方面，面对关税壁垒，中国轮胎企业凭借其成本优势具备更强的价格传导与消化能力，在享受盈利修复的同时，或仍能以高性价比优势持续提升市场份额。另一方面，当前欧盟的“双反”调查客观上将催化行业洗牌，依赖单一国内基地出口的中小企业将面临较大经营压力，而具备“非涉案”海外基地布局的龙头企业在规避冲击的同时亦有望顺势承接欧洲订单，实现份额扩张。该机构推荐关注具备“国内重卡受益”和“非涉案基地大产能”属性的头部轮胎企业。