【券商聚焦】中国银河：核心CPI继续回升 PPI同比降幅走阔

（原标题：【券商聚焦】中国银河：核心CPI继续回升 PPI同比降幅走阔）

金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，本月CPI同比连续下降4个月后转涨，7月或受翘尾因素影响仍承压。展望后市，一是猪价稳中有降，食品价格整体稳定。今年2-3月生猪价格开始步入下行通道，我们预判后期补栏会持续疲弱，今年猪价回落速度或偏慢。农作物方面，7月4日联合国粮农组织最新预测，全球谷物产量在2025/2026年度产量将创下新高，这极大地稳定了粮食价格。二是供应过剩与需求增长乏力构成主要挑战，油价或承压。供给端，7月5日欧佩克会议上讨论8月份增产事宜，此外有消息透露“欧佩克+”将在8月3日举行的下次会议上考虑9月再增加约54.8万桶的日产量。需求端，IEA在6月月报预计，今年全球石油需求预期将从103万桶/日大幅下调至72万桶/日，之前预估为74万桶/日，理由是美国关税政策对全球经济的打击导致油品消费放缓。三是内卷式竞争导致物价回升乏力，PPI持续低迷向CPI传导。四是消费内生动能偏弱，核心CPI修复空间有限。五是7月翘尾因素影响将从0.1%下降至-0.4%，对CPI同比增速带来拖累。

该机构表示，本月PPI同比创年内新低，后续PPI改善程度或有限，PPI同比年内无法转正。一是房地产市场尚未企稳，地方土地收入低于预期导致基建投资不及预期。前5个月商品房销售面积和销售额累计分别同比下降2.9%（前值-2.8%）和3.8%（前值-3.2%），销售端走弱下国房景气度自去年4月份以来连续两个月回落。投资端，1-5月份全国房地产开发投资累计同比下降10.7%（前值-10.3%），我们估算5月当月资增速为-12%（前值-11.3%）。二是微观经济主体动能不足，企业投资及居民消费意愿偏弱。三是制造业产能利用率持续磨底，“内卷”压制PPI改善。一季度我国工业产能利用率为74.1%，同比环比均呈现下降趋势，需求仍弱。“内卷式竞争” 的恶性循环使得企业的利润空间被极度压缩，即便产品价格不断降低，企业也难以获得足够的订单来提升产能利用率。