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中国需求稳健 下半年铜价前景乐观

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(原标题:中国需求稳健 下半年铜价前景乐观)

来源 文汇报

刘晓慧 建银国际证券研究部矿产能源业分析师

2025 年上半年,全球铜价呈现上涨态势,主要交易所铜价年内累计涨幅在5%至20%之间。其中纽约商品期货交易所(COMEX)铜价领涨,上半年涨幅达20%,这主要受市场对美国拟征收25%铜进口关税的预期推动。同期,伦敦金属交易所(LME)现货铜价上升13%,原因是期内库存大幅减少65%,且货源不断转运至纽约商品期货交易所,导致现货供应趋紧。总体而言,除交易所库存调动和关税因素外,美元上半年贬值9%的偏软表现、供应紧张态势以及中国稳健的需求这几个因素,将持续支撑2025年下半年铜价。预计2025、2026及2027年伦敦金属交易所铜价按年升7%/2%/5%,每吨价格料见9,825/10,000/10,500美元。

下半年料供应将持续紧张

2025年下半年料供应将持续紧张。截至六月底,中国现货铜精矿加工费下跌至每吨负45美元纪录新低,较2025年第一季末下跌逾90%。同时,中国5月铜精矿进口量显著缩减,按月减少17%至240万吨,这一数据印证了供应紧张的风险。此外,5月废铜进口量(按月下跌10%,按年下跌7%)及精炼铜的进口量(按月下跌3%,按年下跌16%)同步下跌,引发市场忧虑原料短缺可能从6月起导致铜产量下降。

库存方面,全球交易所总库存持续下降。六月底,总库存报38.1万吨,按年减少23%,年内累计减少11%。这主要因为伦敦金属交易所库存大幅减少,按年缩减43%,年内下降65%至9.6万吨,背后原因是贸易商将铜转运至美国,以套取伦敦金属交易所与纽约商品期货交易所价差。截至六月底,上海期货交易所库存亦按年暴跌69%至10.1万吨,较2025年第一季末缩减57%。上海期货交易所和伦敦金属交易所库存下行对铜价构成支持。

多个高耗铜领域获政策扶持

中国需求前景稳健。中国电力板块占铜总需求46%,该部分需求强劲,2025年1至5月,电力板块投资按年增29%,电力设备产量飙升91%。此外,其他高耗铜行业同样表现亮眼:同期,家电零售额按年增长30%;交通运输领域投资按年增长26%,汽车总产量增长11%,其中新能源汽车产量飙升41%;电子产品生产增长13%,这主要因为机器人领域(按年上升32%)而带动。鉴于多个高耗铜领域获政策扶持,2025年下半年中国铜需求前景有望保持乐观。

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