【券商聚焦】长江证券指名创优品(09896)盈利能力波动 仍予“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】长江证券指名创优品(09896)盈利能力波动 仍予“买入”评级）

金吾财讯 | 长江证券发布研报指，名创优品(09896)2025Q1收入增19%至44.27亿元，归母净利润降29%至4.16亿元，经调整净利润降4.8%至5.87亿元。

收入端，海外市场和TOPTOY延续高增，国内名创增长环比提速。2025Q1国内名创/海外直营/海外(加盟+代理)/TOPTOY门店分别为4275/548/2665/280家，单季度环比净变化-111/45/50/4家。国内业务同比增长9%，海外市场整体同比增长30%。

盈利端，公司战略性加大直营门店投入，利润率阶段性波动，EBITDA保持稳健增长。2025Q1毛利率达44.2%，同比提升0.8个百分点，主要因海外收入贡献增加及TOPTOY毛利率提升。销售/管理费用率同比提升4.4、0.3个百分点，营业利润降5%，归母净利润降29%。若不考虑直营投入产生的折旧摊销和租赁费用，经调整EBITDA达10.37亿元，同比增长7.5%。

投资建议方面，当前公司同店已呈现较好改善，中长期看国内业务精细化运营、海外直营展店及规模效应带动盈利回暖。预计2025-2027年经调整净利润为29.0、32.7、41.5亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括品牌升级转化效果不及预期、行业竞争加剧及拓店进展不及预期。