【券商聚焦】国盛证券维持周大福(01929)“买入”评级 指公司终端改善态势有望持续

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金吾财讯 | 国盛证券发研报指，周大福(01929)披露FY2025年报，由于消费环境波动以及金价高企，公司营收同比下降17.5%至896.56亿港元，与此同时受益于产品结构优化以及金价上行带来的收益，公司经营利润率同比提升4pcts至16.4%，经营利润同比增长9.8%至147.46亿港元，整体表现优异，综合考虑黄金借贷公允价值变动的影响后，归母净利润同比下降9%至59.16亿港元。董事会建议派发末期股息每股0.32港元，全年股息每股共0.52港元，2025财政年度全年派息率约为87.8%。

该机构表示，预计公司FY2026营收增长4%，经营利润略降1%。1)收入层面：根据公司披露4~5月内地同店销售降幅收窄趋势延续，全年来看受益于产品结构的优化，公司终端改善态势有望持续，当前该机构预计公司全年营收增长4%左右。2)业绩层面：该机构判断FY2025金价的大幅上涨对黄金产品利润率有一定的帮助，展望FY2026随着金价走势趋稳，公司经营利润率同比或有所下降，当前该机构预计FY2026公司经营利润同比下降1%至145.5亿港元，综合考虑黄金借贷的影响后，该机构预计公司FY2026归母净利润同比增长28%至75亿港元。

该机构续指，公司作为珠宝首饰行业龙头，渠道端重视单店运营，产品端优化设计，同时重视消费者触达，该机构预计公司FY2026-2028归母净利润为75.46/85.32/95.30亿港元，对应FY2026PE为16倍，维持“买入”评级。