(原标题:【券商聚焦】国信证券首予德康农牧(02419)“优于大市”评级 指公司估值有望逐步修复)
金吾财讯 | 国信证券发研报指,德康农牧(02419)拥有从饲料生产、育种、扩繁、养殖到销售生猪及黄羽鸡的整体产业链。2024年公司实现生猪出栏878万头,同比增长24%,位列全国第六;实现黄羽鸡出栏8812万羽,同比略减0.7%,位列全国第三,未来预计生猪及黄鸡出栏整体有望保持稳步增长趋势。公司持续推进屠宰等食品加工项目投产,目标年屠宰300+万头生猪,有望打开增长新空间。
该机构表示,德康农牧创新践行“公司+母猪饲养及育肥场”的二号家庭农场养殖模式,将种猪直接交由农户饲养,实现更轻资产、农户合作更稳定、且更有利于疾病防控等优势,奠定了坚实的养殖发展基础。此外,管理层富有战略眼光,生产布局抓住养殖链核心的育种环节,自2013年起引进优质纯种种猪并搭建核心育种群,截至2024年末,公司核心育种群数量接近1.5万头,已具备建立超117万头下游母猪及后备母猪的扩繁场生物资源,形成了成本优势明显的高效生产模式。经测算,2024年公司单头生猪养殖净利润约350-370元,相较农业农村部统计的2024年行业散养生猪头均净利润161元及规模养殖生猪头均净利润302元均有明显超额盈利,成本位列行业第一梯队。
该机构出于谨慎考虑,在盈利预测假设中对未来生猪及黄鸡价格采取了保守的下行预估,预计公司2025-2027年生物资产公允价值调整前归母净利为34.51/30.09/28.65亿元,EPS为8.87/7.74/7.37元。公司相较行业拥有更高效的生产管理体系,但目前2025年PE估值仅约7.6x,明显低于行业平均15.4x,未来伴随超额盈利能力持续验证,估值有望逐步修复,首次覆盖,给予“优于大市”评级。预计公司股票合理估值约96.4-99.9港元,相对目前有30%-35%溢价空间。