【券商聚焦】国信证券维持美团(03690)“优于大市”评级 指一季度核心主业增长亮眼

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金吾财讯 | 国信证券研报指，2025Q1美团(03690)实现收入865.57亿元/+18.1%，略优于一致预期（854.43亿元）；经营溢利105.67亿元/+102.8%，实现经调整溢利109.49亿元/+46.2%，好于一致预期（97.27亿元），经调经营利润率12.2%，同比+5.1pct。该机构指，核心本地商业利润表现超预期。新业务经营表现亦符合预期。

综合考虑核心主业阶段投入增加、出海发展节奏以及渐进缴纳社保的影响，该机构下调2025-2027年经调整净利润至447/587/718亿元（调整幅度为-13.2%/-10.1%/-8.7%），对应PE估值16.6/12.6/10.3x。综合来看，阶段赛道竞争加剧难免造成经营端的波动，但长期视角看商户、骑手以及平台运营能力依旧是美团坚固的竞争护城河，该机构依旧看好美团长线的竞争力。此外，公司旗下骑手用工合规性提升及加速出海布局阶段均有助于其长期可持续成长和，会员体系打通后平台协同生态进一步完善。对于现阶段的赛道竞争边际加剧，该机构认为估值端其实已经有所反应，考虑到公司估值横向对比恒生科技板块已具有性价比，未来竞争格局的动态优化有望形成上涨催化，维持“优于大市”评级。