【券商聚焦】中金公司维持小米集团(01810)跑赢行业评级 料IoT业务有望持续实现收入高速成长

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金吾财讯 | 中金公司发研报指，小米集团(01810)公布1Q25业绩：收入1,112.93亿元，同比增长47.4%，较该机构预期高出1.8%；经调整净利润106.76亿元(含汽车及创新业务亏损5亿元)，同比增长64.5%，较该机构预期高出7.8%，主要系IoT业务收入、IoT及汽车业务毛利率超预期。

该机构表示，智能大家电继续驱动IoT收入及毛利率再创新高，互联网业务稳步增长。1Q25公司IoT收入同比增长58.7%至323.39亿元，其中智能大家电/可穿戴/平板收入分别同比增长113.8%/56.5%/72.7%，该机构判断主要系公司在上述品类通过优质产品持续提升份额，同时国补亦有帮助。在高毛利的大家电/可穿戴等品类占比提升的带动下，1Q25IoT毛利率同比大幅提升5.3ppt。展望二季度在“618”等促销带动下，该机构预计公司IoT业务有望持续实现收入高速成长，长期看好公司在大家电等品类持续拓展市场份额。互联网业务方面，1Q25收入同比增长12.8%至90.76亿元，毛利率同比提升2.7ppt至76.9%。

该机构考虑IoT及汽车毛利率表现亮眼，上调2025/2026年经调整净利润19.9%/3.4%至481.9亿元/565.99亿元。当前股价对应25.8倍/21.7倍2025/2026年经调整净利润市盈率。维持跑赢行业评级，综合考虑盈利预测调整和行业估值中枢下移，维持70.0港元目标价(SOTP估值法)，对应35.0倍/29.4倍2025/2026年经调整净利润市盈率，有35.8%的上行空间。