【券商聚焦】华泰证券维持名创优品(09896)“买入”评级 指海外市场加强多样化有望逐步推动盈利能力企稳向好

（原标题：【券商聚焦】华泰证券维持名创优品(09896)“买入”评级 指海外市场加强多样化有望逐步推动盈利能力企稳向好）

金吾财讯 | 华泰证券发研报指，名创优品(09896)发布2025Q1业绩，营收同增18.9%至44.3亿元，高于此前指引范围(15-18%)，主因国内渠道升级及货盘优化带动同店表现修复；经调整净利同降4.8%至5.9亿元，主因直营门店快速拓展，短期内投入较大，对整体利润率的结构性影响，以及财务费用增加等。公司国内策略由“跑马圈地”迈向精细化运营，在海外市场加强多样化供应链建设及本地化运营，有望逐步推动盈利能力企稳向好，赋能全球业务的持续扩张。

该行表示，公司围绕“高质量增长”战略转型推动经营调优，1)国内端，以同店提升为核心KPI。通过“小改大、老换新”提升门店竞争力，25年以来新店店效较24年同期新店+27%。商品方面，深化不同线级货盘的精细化匹配；2)海外端，加盟店OPM持续稳定；美国直营市场加强本地化，成立商品研发专项组，Q2以来同店环比改善，后续通过集群开店加快费用摊薄、优化库存周转。配合精细运营措施，该行预计盈利能力有望逐渐改善。为应对关税风险，美国本地采购比例已近40%，其他海外供应链布局亦快速推进。

该行考虑关税、直营投入等不确定因素，调整2025-27年经调整净利润预测-7.1%/-9.0%/-9.0%至29.9/37.3/45.7亿元。参考25年可比公司PE一致预期均值29x(前值：25x)，考虑海外拓店短期内不确定性增大，给予25年18xPE，目标价47.00港元(前值47.11港元,17xPE)，维持“买入”评级。