【券商聚焦】招银国际维持诺诚健华(09969)买入评级 自身免疫管线具备全球市场潜力

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金吾财讯 | 招银国际研报指，诺诚健华(09969)披露了稳健的1Q25业绩。奥布替尼销售额同比增长89%、环比增长1%，达到人民币3.11亿元，主要得益于在边缘区淋巴瘤（MZL）中的持续放量。奥布替尼是中国唯一获批MZL适应症且被纳入国家医保的BTK抑制剂，而MZL是非霍奇金淋巴瘤（NHL）的第二大亚型。管理层预计，到2025年底，MZL将贡献奥布替尼约50%的销售额。基于MZL的持续放量，以及2025年4月获批的慢性淋巴细胞白血病（CLL）一线适应症的增量，公司已将FY25奥布替尼的销售增速目标从原先的30%上调至35%以上。公司1Q25实现净利润人民币1,400万元，主要受益于奥布替尼的强劲商业表现，以及CD3/CD20资产对外授权给Prolium所带来的875万美元首付款。

该行指，公司公司的自身免疫产品管线将成为未来增长的重要支柱。奥布替尼在多发性硬化（MS）中展现出良好潜力，得益于其优异的血药浓度和透脑性。同时，肿瘤管线持续拓展。公司正在中国开展mesutoclax（Bcl2抑制剂）联合奥布替尼用于CLL一线治疗的III期临床。

该行认为诺诚健华在多个核心资产（尤其是奥布替尼和ICP-332）上具有显著的对外授权潜力。考虑到公司强劲的产品销售表现，以及在肿瘤和自身免疫双领域不断拓展的差异化管线，该行维持公司基于DCF估值法得出的目标价11.95港元不变（WACC:10.73%，永续增长率：2.0%）。维持买入评级。