【券商聚焦】招银国际指苹果下半年前景持保守看法 iPhone潜在销量可能会下滑

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金吾财讯 | 招银国际表示，苹果公司(AAPL，未评级)公布了FY2Q25（CY1Q25）的业绩，并提供了下一季度关税影响的框架。总体而言，由于iPhone/iPad/Mac销售（同比增长2%/15%/7%）和服务业务GPM改善，抵消了中国地区（同比下降2%）和可穿戴设备（同比下降5%）销售的疲软，二季度收入为954亿美元（同比增长5%），每股收益为1.65美元（同比提升8%），基本符合市场预期。对于FY3Q25E，管理层指引收入增长为“中低单位数”，GPM为45.5%-46.5%，包括9亿美元关税相关成本的影响（中国进口占20%）。考虑到近期关税/贸易/宏观经济的不利因素，该行对2H25E前景持保守看法，特别是考虑到iOS/AI升级的延迟，iPhone潜在销量可能会下滑。该行的分析表明，苹果三季度9亿美元关税成本意味着它将承担大部分关税成本的影响，从而部分缓解供应链定价压力的担忧。

个股方面，该行选择性地偏好估值回调到有吸引力水平和产能多元化分布（如越南/印度）的个股。该行对小米(01810)（美国直接销售占比为零）、比亚迪电子(00285)（越南iPad产能）、瑞声科技(02018)（越南零部件）、鸿腾精密(06088)（越南零部件/AirPods）和丘钛科技(01478)（美国/苹果占比低）持正面看法。