【券商聚焦】建银国际维持李宁(02331)中性评级 指销售不确定性笼罩公司前景

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金吾财讯 | 建银国际发研指，李宁(02331)2025年第一季度的零售销售同比略有上升，增幅为低个位数（LSD），基本符合该行和市场的预期。按渠道类型划分，线下渠道录得低个位数增长，直销零售店销售下降低个位数，加盟店销售增长低个位数，而在线渠道录得低双位数增长。公司在2025年第一季度净关闭了29家李宁门店和15家李宁青少年店，预示着店铺效率未来有所改善。

该行指，李宁公司在2025年第一季度的销售增长势头在月度基础上有所减弱。到目前为止，李宁四月份的销售表现疲弱，没有明显改善的迹象。线下销售继续受到门店流量放缓的拖累。线上销售录得适度增长，但零售折扣有所加深。该行预计这种艰难的运营环境将持续到2025年第二季度。目前，该行维持对2025财年全年收入增长1%的预测。

该行将2025财年和2026财年的盈利预测下调了6%，以反映更为保守的利润率预测以及政府补助和净利息收入的降低。该行预计2025财年的利润将同比下降12%至26.46亿元人民币，净利润率为9.1%。基于不变的2025财年市盈率（P/E）预测为13.0倍，该行维持中性评级，将目标股价从15.40港元下调至14.50港元。