【券商聚焦】华泰证券维持新奥能源(02688)“买入”评级 指公司天然气业务经营稳健

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金吾财讯 | 华泰证券发研报指，新奥能源(02688)1Q25实现零售气量72.58亿方(yoy+0.3%)，增速好于全国天然气表观消费量增速(yoy-2.2%)，公司天然气业务经营稳健。其中工商业气量52.29亿方(yoy+0.1%)，暖冬导致部分餐饮/酒店用气量下滑，但工业新开口气量和存量需求恢复形成对冲；居民气量19.69亿方(yoy+1.1%)，得益于渗透率提升。公司1Q25新增居民接驳28.7万户(yoy-16.3%)，新增工商业开口气量250万方/日(yoy-14.6%)，受地产下行及暖冬延迟复工影响。该行预计2025年零售气毛利yoy+6%。

该行表示，公司1Q25泛能销售量达到100.39亿千瓦时(yoy+9.9%)，其中已投运项目数量达到367个、较2024年末增加11个。公司低碳工厂、低碳建筑与泛能微网规模持续扩大，该行预计2025年泛能毛利yoy+12%。公司1Q25智家服务累计渗透率达到3.7%(yoy-0.3pp)，其中新开发客户渗透率49.8%(yoy-8.2pp)，渗透率同比下滑，主要是地产低迷拖累B端配套。公司聚焦高消费力区域，该行预计2025年智家毛利yoy+10%。

该行续指，根据最新年报数据调整折旧摊销，该行将2025-27年核心利润小幅下调0.1%/0.4%/0.5%至72.20/76.55/80.39亿元(三年预测期CAGR为5%)，EPS6.38/6.77/7.11元。目标价68.6港币，基于10x2025EPE和港币兑人民币中间价0.93(前值：69.5港币，基于10x2025EPE)，目标PE等于3年动态PE均值。维持“买入”评级。