【券商聚焦】中金公司：三大电信运营商重视算力网络建设 算力硬件采购需求有望保持可持续性增长

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金吾财讯 | 中金公司发研报指，三大电信运营商2024年财报显示，2024年三家公司资本开支合计为3189亿元，同比下降9.7%，降幅高于2024年初指引4.5%。展望2025年，从总量看，三家运营商合计资本开支指引同比下降9.1%至2889亿元，投资规模继续收窄；从结构看，运营商投资重心进一步向算力网络倾斜，中国移动/电信/联通指引算力投入分别同比增长0.5%/22%/28%，传统的移动&固网建设则进入注重投资能效的高质量平稳发展期，该行认为未来5G-A、400GOTN以及50GPON升级有望拉动无线/有线网络增量投资。

该行表示，从业务侧看，2024年三大运营商云计算收入保持快速增长，移动云/天翼云/联通云收入同比增速分别为20.5%/17.1%/34.5%，运营商在公有云市场竞争地位提升。云网基础设施侧，根据运营商年报，中国移动/电信/联通指引2025年算力投入分别同比增长0.5%/22%/28%，在整体资本开支承压背景下进一步向算力网络聚焦资源。根据运营商公开业绩会，中国移动表示指引的2025年累积34EFLOPS的算力规划主要用于预训练，对推理相关资源的投入根据市场需求不设上限；中国电信表示算力投入主要用于购买GPU和服务器，DC和AIDC按需投入；中国联通表示2025年将继续加大AIDC等相关领域投资，动态调整投资规模，该行认为运营商重视算力网络建设，并按需弹性调配智算投入，算力硬件采购需求有望保持可持续性增长。