【券商聚焦】第一上海予百果园集团(02411)持有评级 指公司中长期增长潜力显著

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金吾财讯 | 第一上海发研报指，百果园集团(02411)2024全年营收102.7亿元，同比-9.8%；净亏损为3.9亿元(2023年净利润3.6亿元)。单看2024H2，公司实现营收46.8亿元，同比-8.2%；净亏损为4.7亿元。

该行表示，FY2024/H2公司毛利率分别为7.4%/3.1%，同比-4.1/-8.7ppt，主要因为下半年公司调整产品结构，增加高性价比产品供给，并加强对加盟商的扶持政策。费用端方面，销售/管理/研发费用率分别为5.9%/3.2%/1.3%，同比分别提升1.7/0.5/0.1ppt，其中销售费用增长显著，主要是公司实施"高品质与高性价比水果专家与领导者"新战略，相关投入包括门店升级改造、品牌营销推广及聘请美好生活大使等。受此影响，公司全年净利率下滑至-3.8%，同比-6.9ppt。

该行续指，展望未来，该行预计短期公司将继续受到消费环境疲软、战略调整及闭店等因素影响，2025年公司盈利仍将承压。但凭借稳固的行业龙头地位、突出的产业链协同优势及品牌竞争力，随着战略调整成效逐步显现，该行认为公司中长期增长潜力显著，预计25-27年公司将分别实现净利润2.4/0.9/1.5亿元，故给予目标价0.98港元，相当于26财年盈利预测15倍PE，距离当前股价有4.1%涨幅，持有评级。