【券商聚焦】浙商证券：毛戈平(01318)彩妆势能超预期 维持“买入”评级

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金吾财讯 | 浙商证券发布研报指，毛戈平(01318)2024年业绩表现亮眼，彩妆业务增长超预期，线上渠道高增，线下表现稳健，未来增长潜力可期。公司2024年实现收入38.9亿元，同比增长35%；归母净利润8.8亿元，同比增长33%；经调整净利润9.2亿元，同比增长39%。公司全年派息3.5亿元，派息率达41%。

研报指出，毛戈平彩妆业务表现尤为突出，2024年彩妆收入达23亿元，同比增长42%，占总收入的59%，较2023年提升3个百分点。下半年彩妆收入环比增长9个百分点，主要得益于公司对色彩类新品的重点投入，如空气仓唇釉、皮肤衣等。护肤业务收入14.3亿元，同比增长23%，占总收入的37%。化妆培训业务收入1.5亿元，同比增长46%，毛利率提升至69%。

渠道方面，线上渠道表现强劲，2024年线上收入18亿元，同比增长51%，占总收入的46%，较2023年提升5个百分点。线下收入19亿元，同比增长22%，占总收入的50%，其中百货专柜收入17.6亿元，同比增长22%，毛利率达87.6%。公司直营专柜数量增至378个，全年新增21家，会员复购率提升至30.9%，其中线上复购率27.5%，线下复购率34.9%。

盈利能力方面，2024年公司毛利率为84.4%，净利率为22.7%。下半年销售费用率提升至50.5%，净利率下滑至20.3%，主要因下半年大秀费用投入增加，但该费用投入为公司正常财务特征。公司全年销售费用率为49.0%，管理费用率为6.9%，研发费用率为0.8%。

展望未来，浙商证券预计毛戈平2025-2027年收入将分别达到51.3亿元、65.9亿元和82.9亿元，同比增长32%、28%和26%；归母净利润将分别达到11.7亿元、15.0亿元和19.1亿元，同比增长32%、29%和27%。公司当前市值对应2025-2027年PE分别为40倍、31倍和24倍，估值具备吸引力。

研报认为，毛戈平作为高端美妆国货品牌，凭借国家级化妆大师毛戈平的稀缺IP背书，彩妆与护肤双轮驱动，线上线下渠道协同发展，潜在客群广阔，长期发展前景看好。因此，浙商证券维持对毛戈平的“买入”评级。