【券商聚焦】海通证券维持第四范式(06682)“优于大市”评级 指公司在端侧AI领域已经拥有了较为深厚的基础

（原标题：【券商聚焦】海通证券维持第四范式(06682)“优于大市”评级 指公司在端侧AI领域已经拥有了较为深厚的基础）

金吾财讯 | 海通证券发研报指，第四范式(06682)发布2024年度业绩公告。2024年，在国家加快发展新一代人工智能的大背景下，公司整体业务实现强劲增长，核心业务表现出色。2024年，公司实现营收52.61亿元，同比增长25.1%；毛利润22.45亿元，毛利率为42.7%，总体保持平稳；归母净亏损2.69亿元，同比大幅收窄70.4%，归母净亏损率收窄至5.1%；全年经调整净亏损2.92亿元，较2023年全年减亏1.23亿元，同比缩窄29.6%。公司自2021年以来连续4个会计年度环比减亏。此外，公司坚持创新驱动发展，2024年研发费用21.70亿元，研发费用率41.2%。

该行表示，分业务来看，2024年，得益于「AI Agent垂直世界模型」战略迅速渗透和生态产品加速落地，公司先知AI平台业务收入36.76亿元，同比增长46.7%；SHIFT智能解决方案业务收入10.22亿元，由于公司业务拓展重点以先知AI平台为主，受业务拓展策略影响，该业务收入同比下降20.3%；式说AIGS服务业务收入为5.63亿元，该业务为先知AI平台业务提供基于生成式AI的高效开发工具和服务。先知AI平台是公司所有业务的内核，2024年，公司发布了垂直世界模型开发及管理平台「先知AI平台5.0」，并完成多次小版本迭代升级，已实现算力层、平台层、模型层、应用层等端到端的能力供给。

该行认为，公司在2024年全年维持了稳健增长的态势，25%的营收增速是在公司营收体量已经接近50亿规模的时候实现的，这代表了公司已经拥有了成熟的商业模式，在自身营收规模不断扩大的背景下依然能够实现较为高速的增长，而归母净亏损7成的收窄，更是代表公司距离转盈已经指日可待。目前，公司已经进入了全新的发展阶段，范式集团不仅是单纯的改名，更代表公司正在从过去单纯的2B公司向2B+2C发展，Phancy业务虽然刚刚起步，但是公司在端侧AI领域已经拥有了较为深厚的基础，这就为公司未来消费电子业务的未来的破局乃至快手增长奠定了坚实的基础，此外，公司在AIAgent、AI一体机等领域投入了大量的资源并构建了坚实的护城河，这有望助力公司基石的B端业务继续维持高速的增长，从第四范式到范式集团，公司这艘大船已经扬起了自己第二片“风帆”，公司未来长期增长值得期待。该行综合各类因素，给予第四范式2025年5-6倍PS，对应公司合理价值区间71.66-85.99港元(1港元=0.9327人民币，汇率基准日期为2025年3月31日)，维持“优于大市”评级。