【券商聚焦】建银国际维持快手(01024)“跑赢大市”评级 指广告和电商收入疲软拖累营收增速

（原标题：【券商聚焦】建银国际维持快手(01024)“跑赢大市”评级 指广告和电商收入疲软拖累营收增速）

金吾财讯 | 建银国际发研指，快手(01024)2024年第四季度营收同比增长9%至人民币354亿元，较该行预期低1%，主要受到广告和电商收入疲软的拖累。然而，调整后净利润为人民币47亿元，同比增长8%，符合预期。

于25年1季度，该行预计公司营收将同比增长10%，其中广告/其他/直播分别增长8%/14%/12%。广告收入增长放缓，主要由于去年同期外部广告基数较高，同时更多的流量被导向商家，这压低了闭环电商广告收入。该行预计电商GMV（商品交易总额）增长15%，由于AI投资加大及税率上升带来的影响，调整后净利润增速将放缓至4%（同比），净利润率同比下降0.8个百分点至14.1%。

2025年全年，随着去年高基数效应减退，该行预计广告收入将重拾动能，全年实现15%的同比增长。广告收入的上升叠加该行对直播/其他业务分别3%/20%的增长假设，推动该行对2025年全年营收增长12%的预测。该行预计电商GMV增长13%，运营杠杆部分抵消了加快的折旧和AI研发投入增长，推动净利润率同比小幅提升0.4个百分点至14.4%。最终，该行预计调整后净利润将同比增长15%。

该行表示，AI技术的进步正不断增强快手的生态系统，尤其是在广告和直播方面，为广告主带来更高的投资回报率，同时推出新的营销解决方案，如数字人直播等。基于快手在AI领域的布局及其稳健的增长前景，该行维持“跑赢大市”评级和目标价66港元，基于2025年预测市盈率13.5倍（此前为12.0倍），以反映了近期AI板块的估值提升。