【券商聚焦】国金证券首予布鲁可(00325)“买入”评级 看好公司作为人形积木龙头的成长性

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金吾财讯 | 国金证券发研指，布鲁可(00325)2022年转型专注做人形积木，随奥特曼积木人热度持续提升，23年来收入爆发式增长，23/24年收入8.77/22.4亿元、同比+169%/+156%。规模效应显现毛利率优化，内容营销策略致销售费用率下降明显，24年毛利率/销售费用率分别为52.6%/12.6%，经调净利润5.85亿元、经调净利率26.1%。

该行指，公司产品正版授权，卡位低尺寸、低价位积木人赛道，盲盒占比高、可玩性强、IP神韵还原度高、拼搭体验感好，主打高性价比，叠加广泛的终端网点覆盖，快速起量。1）高性价比：定价区间布局完整（9.9-399元），50元以下价格带产品优势显着；2）中国玩具强供应链赋能，SKU丰富且持续优化迭代，上新频率快（每季度推出30-90款SKU），成功率高，同时围绕IP推出多版本满足不同年龄段消费者的需求。

该行表示，公司坚持“全人群+全价位+全球化”战略，看好积木人龙头成长性。预计25-27年公司经调整净利润9.08/12.69/16.67亿元、同比+55%/+40%/+31%，给予25年35倍PE，目标价136.71港元/股，首次覆盖给予“买入”评级。