滨海投资(02886)2025年总销气量及毛差有望上升 投资者可分阶段作中长期部署

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智通财经APP获悉，滨海投资(02886)最新公布2024年全年业绩，期内收入61.98亿港元，年内利润为2.09亿港元，毛利率和年度利润率分别为9.2%和3.4%。全年总销气量达25.2亿立方米，同比增长13%，其中管道燃气销量增长6.5%，管输气量增长高达32%。燃气销售业务增长势头良好，彰显其市场拓展与客户维护方面能力。

财务成本方面，公司资产负债率按年下降3个百分点至70%，借款总额减少15%至33.3亿港元，令财务成本开支下降8.3%至2.06亿港元。公司将美元贷款比例控制在约20%，并在去年签订的银团贷款中美元融资利率下降25点子至SOFR+2.35%，令综合成本按年下降20点子至5.3%，且计划2025年进一步压降融资成本2000万元人民币。这些成本控制和财务优化措施，有助提升盈利能力和财务稳健性。

公司过去一直深耕中国大陆城市燃气市场，投资建设和经营城市燃气管道网络，提供管道安装及施工服务。其控股股东为天津泰达投资控股有限公司，持有滨海投资42.08%股份;中石化长城燃气投资有限公司为第二大股东，持有29.45%股份。强大的股东背景为公司业务开展提供有力支持。

燃气销售作为核心业务，公司积极拓展气源渠道，华北经营区域燃气管网与京津冀周边四大LNG接收站实现互联互通，并与多个新气源商订立购气合同，形成多元化气源组合。此外，公司亦具客户结构优势，其总销气量中工商业户占比持续攀升，占比约81%。另外公司去年签订多个大项目，如新天钢冷轧板业燃气供应项目等，进一步扩大销气量规模。

近期，其全资附属公司南京滨海燃气有限公司与宝武镁业全资附属公司南京云海铝业有限公司订立《燃气供气协议》，向云海项目一期供应天然气，为期3年，每年用气量约1600万立方米。此前，南京滨海已与宝武镁业另一家全资附属公司就云海项目二期订立燃气供应协议。该项目有助于扩大其管道天然气销量和利润。

此外，公司增值服务业务亦具潜力。自主品牌“泰悦佳”提供一站式智能家居解决方案，增值服务业务毛利同比上升约10%至5,467万港元，近四年复合增长率42% 。

展望未来，公司对2025年总销气量增长持有乐观预期，有信心保持高单位数增长。随着经济复苏，工业用气需求有望持续上升。公司已签订的一系列新项目将在2025年逐步释放产能，带动销气量稳步增长。同时，公司持续优化客户结构，加大对工商业用户的开拓力度，为销气量增长提供坚实支撑。

至于毛差方面，在2024年4月合同年度开启后，优化资源结构成效渐显，2024年下半年，城镇燃气毛差录得0.58元人民币，较上半年大幅回升0.17元人民币。进入2025年，气源采购成本进一步合理控制，毛差有望持续修复并稳定微升，目标全年城镇毛差0.52元人民币，较2024年上升4分人民币，提升公司整体盈利水平。

胤源世创家族办公室(香港)第一副总裁黄伟豪表示，综合来看，滨海投资基本面表现良好，业务发展有亮点，财务状况不断优化，且在行业中具备竞争优势。考虑到公司未来盈利将呈恢复性稳定增长，且计划在2025-2027年度每年拟以不低于10%提升每股派息额，对于追求稳定收益和长期投资的投资者具有一定吸引力。从估值角度，其现价预期股息率约8%，较过去5年平均股息率约5.3%为高；预测市盈率亦仅约5倍 ，低于行业平均水平，存在一定估值修复空间，投资者不妨分阶段作中长期部署，目标价约1.4港元。