【券商聚焦】天风证券维持华润建材科技(01313)“买入”评级 料25年水泥价格同比正增

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金吾财讯 | 天风证券发研报指，华润建材科技(01313)发布24年年报，全年实现收入/归母净利润230.38/2.11亿元，同比-10.47%/-67.25%，实现扣非归母净利润2.11亿元，同比-36.73%。其中Q4单季度实现收入70.4亿元，同比-16.4%，归母净利润-0.98亿元，同比增亏，扣非归母净利润-0.98亿元，同比减亏。24年公司共计提减值5亿元，其中商誉/固定资产/存货减值分别计提2.68/1.59/0.66亿元。

该行表示，24年公司水泥熟料收入1.5亿元，同比下降20%，销量同比-11%达6171万吨，测算吨均价同比下滑29元(-11%)达244元，吨成本同比下降33元(-14%)达207元，主要受煤炭采购价格同比降低14%影响，吨毛利同比提升4元(+13%)达37元。Q4水泥价格环比修复，预计25年同比正增，Q2雨季前仍有提涨预期。公司部署了25年稳定利润基本盘重点工作，看好公司25Q1及全年利润弹性。24年公司骨料/商混收入分别同比+56%/+22%达25.2/41.6亿元，销量同比分别+52%/+40%达6935万吨/1303万方，单吨/单方价格同比分别+3%/-13%达36.4/319元，毛利率同比分别-19/+0.3pct达35.1%/12.2%。24年公司投产六个骨料项目，新增年产能1900万吨，未来有望持续为公司提供业绩增长点。

该行续指，公司PB估值仅0.28x，处十年来12%分位，居水泥同行中低位水平。考虑到公司24年业绩下滑，小幅下调25-26年归母净利润分别为12.1/13.8(前值12.3/15.2亿元)，预计27年归母净利润为15.8亿元，维持“买入”评级。