【券商聚焦】建银国际维持华润燃气(01193)“跑赢大市”评级 料其去年下半年燃气销量增长可能会放缓

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金吾财讯 | 建银国际研报指，预计在2023年核心盈利同比下降10%之后，华润燃气(01193)2024财年的核心盈利将同比增长33%，达到56亿港元。2024财年下半年，燃气销量增长可能会放缓，同时新增居民用户接驳数量减少；不过，单位利润空间的扩大以及高利润率的综合服务业务（CSB）和综合能源业务（IE）的快速增长，将继续推动毛利润增长。该行预计，2024财年零售燃气销量将同比增长2%，单位利润空间同比小幅上升3美分，达到每立方米0.54元人民币，综合服务业务收入同比增长24%，综合能源业务收入同比增长55%，这足以抵消新增居民用户接驳数量同比下降15.5%的影响。该行估计，2024财年下半年，华润燃气在天津的合资企业净亏损将逐季收窄，因为该公司已获得了成本更低的气源，同时弥补了在居民用户业务上的部分亏损，其结果是整体净利润增长加速。

鉴于制造业活动有所减弱，该行预计2025财年现有工业用户的用气量基本持平，不过新接驳的工商业用户用气量可能会继续呈现正增长。尽管2025财年需求较为疲软，但该行认为，燃气成本的降低将推动单位利润空间略有扩大，不过幅度小于2024财年。该行预测，单位利润空间的扩大以及天津合资企业实现盈亏平衡，将推动华润燃气在2025财年实现个位数的盈利增长。

该行预计2024财年每股股息（DPS）将实现绝对增长，且中期内有进一步提高股息的空间。该行认为，华润燃气稳健的资产负债表和稳定的经营现金流，将使其在宏观经济疲软的背景下保持良好的状态。该行将2024至2026财年的核心盈利预测下调了3%至5%，以反映该行对燃气需求和用户接驳情况更为保守的预期。基于同样的理由，该行将基于现金流折现（DCF）模型的目标价从34.30港元下调至33.00港元，但维持“跑赢大市”评级。