高盛：维持百威亚太(01876)“买入”评级 目标价9.4港元

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智通财经APP获悉，高盛发布研报称，维持百威亚太(01876)“买入”评级，目标价9.4港元。该行表示，百威亚太派息带来意外惊喜，2024年派息比率达到103%，高于2023年的82%，股息支付同比增长7%。百威亚太强调，持续推动有机增长，寻求非有机增长机会，并对股东回报的承诺，每年至少维持或增加股息支付金额，实现逐年增长。

高盛表示，百威亚太2024财年自然销售额、EBITDA同比分别下降7%、6.3%，相较于高盛预测的同比下降7.4%、8.6%，以及市场预测同比下降7.1%、8.0%略好。由此推算的2024年第四季度自然销售额、EBITDA同比下降11%、7.2%，优于高盛预测的同比下降13.2%、25.1%。

百威亚太2024财年报告的正常化EBITDA为18.07亿美元，略高于高盛预测的17.95亿美元;经常性净利润为7.78亿美元，总净利润为7.26亿美元，略低于高盛预测的7.87亿美元及7.42亿美元，主要因税率高于预期。高盛注意到，正常化有效税率从2023财年的33.5%上升至2024财年的35.3%。

该行指，百威旗下亚太西部地区第四季度收入同比下降17%，EBITDA同比下降20.4%(均为自然数据)，比高盛预测的销售额下降18.7%和EBITDA下降42.1%要好。中国地区在2024年第四季度收入同比下降20.1%，EBITDA同比下降19.9%，受销量/平均售价下降18.9%及1.4%所影响，与高盛预测的销售额下降19.6%一致，但优于高盛预测的EBITDA下降44%。亚太东部地区在第四季度表现超出预期：收入同比增长7.8%，EBITDA同比增长17%，EBITDA利润率扩张245个基点，优于高盛预测的销售额增长4.6%和EBITDA增长9.4%。