【券商聚焦】国联证券首予毛戈平(01318)“买入”评级 指品牌势能处于向上阶段

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金吾财讯 | 国联证券发研报指，2018年后国潮兴起，自2019年1月开始毛戈平(01318)与故宫联名气蕴东方系列连续推出五季，品牌背后东方美学价值被唤醒。2019年线上与KOL合作改妆视频破圈后拥抱新媒体，社交媒体内容营销直观展现创始人美学思考/化妆技术/人格魅力与产品效果，毛戈平专业IP价值被唤醒。破圈前对国货高端定位的坚持、深耕与积淀是承接流量的基础，且护肤与彩妆价格带适中，能较好承接外资彩妆迁移与国货彩妆升级需求。

该行表示，创始人是品牌核心，其审美理念/从业履历/化妆手法/对行业思考等多维度影响品牌塑造。深耕线下百货二十余年，沉淀宝贵品牌资产与高粘性会员，短期难被模仿与超越，线下百货渠道为业绩压舱石，线上破圈后2023年线上渠道收入占比提升至40%+。产品设计融入创始人在化妆领域的多年经验积累与对东方女性审美的持续研究，2022年护肤品类收入占比提升至40%+，奢华鱼子面膜与无痕粉膏等两款大单品占比领先，气垫/粉饼/黑霜/粉底等二梯队单品势能向上。

该行预计公司 2024-2026年收入分别为40.63/52.82/66.05亿元，对应增速分别为40.8%/30.0%/25.0%；归母净利润分别为9.50/12.87/16.11亿元，对应增速分别为43.6%/35.4%/25.2%；EPS分别为1.94/2.63/3.29元/股，对应3年复合增速为34.5%。绝对估值法测得公司每股价值为75.15元人民币，可比公司2025年平均PE为21x，考虑到公司品牌定位在美护行业具备独特性，且渠道与品类结构相对均衡，品牌势能处于向上阶段，综合绝对与相对估值法，首次覆盖，该行给予公司“买入”评级。