【券商聚焦】国泰君安首予毛戈平(01318)“增持”评级 指拓品类、拓渠道下有望持续高增

（原标题：【券商聚焦】国泰君安首予毛戈平(01318)“增持”评级 指拓品类、拓渠道下有望持续高增）

金吾财讯 | 国泰君安发研报指，毛戈平(01318)为国内稀缺的专业高端美妆品牌，创始人赋能品牌打造，目前处于品牌势能爆发期，拓品类、拓渠道下有望持续高增。

该行指，中国护肤、彩妆2023年市场规模分别达4630、1168亿元，2018-2023年CAGR+8.4%、+4.7%。彩妆市场呈现高端化趋势，高端市场占比由2018年的37%提升至2023年的40%。渠道端，彩妆、护肤品类线上化率分别达64%、52%，线上化为大势所趋，但线下百货依然为重要销售渠道。

公司核心品牌“毛戈平”与创始人同名，在品牌诞生前毛戈平首先作为化妆师被大众知晓，具有强品牌背书。产品端，毛戈平早年以彩妆品类起家，后逐步拓展至护肤品类，2024H1彩妆、护肤销售占比约6:4，同步实现44%、35%的强劲增长，大单品光感无痕粉膏、奢华鱼子面膜24H1销售额分别达2亿、4.5亿元。渠道端，公司以百货渠道起家，专业的美妆顾问及差异化试妆服务保证高用户粘性，铸造渠道壁垒，2019年以来逐步拓展线上渠道，至2024H1线上、线下分别占比47%、49%，分别实现63%、23%的快速增长，线上处于爆发期。此外，公司开展化妆培训业务，输出专业人才，与化妆品销售形成协同。

该行预计2024-2026年公司EPS1.86、2.42、3.03元，综合PE和PS两种分析方法取平均值，给予公司合理估值326亿元（对应346亿港币），给予目标价72.38港币，对应2025PE28x，首次覆盖，给予“增持”评级。