【券商聚焦】海通国际首予金山软件(03888)“优于大市”评级 指办公和游戏业务双轮驱动长期发展

（原标题：【券商聚焦】海通国际首予金山软件(03888)“优于大市”评级 指办公和游戏业务双轮驱动长期发展）

金吾财讯 | 海通国际发研报指，金山软件(03888)在实施“移动互联网转型”战略后，公司形成了以互动娱乐和办公软件为支柱，以云服务和AI为新方向的战略平台。公司核心业务分为办公软件及服务、网络游戏两大部门，分别对应的控股子公司为金山办公、西山居和金山世游。金山办公保持稳健经营，坚持“多屏、云、内容、协作、AI”战略，专注于AI和协作领域的研发，用技术创新赋能个人和机构客户，为用户带来一站式AI办公体验，推进新质生产力在办公领域落地。网络游戏业务持续迭代经典剑侠系列，积极拓展新品类。

该行认为，公司是国内领先的软件和互联网服务公司，办公业务和游戏业务双轮驱动长期发展。办公业务扛起国产Office软件大旗，在人工智能时代推出WPSAI并持续迭代产品，该行预计随着AI商业化贡献加速，以及受益于信创需求持续释放，办公业务收入将迎来更快增速，该行预计公司办公业务2024-2026年收入增速分别为12.09%/20.28%/22.93%；游戏业务方面，公司打造了经典剑侠系列并持续创新拓展，2024年6月《剑网3无界》推出后表现超预期，游戏业务收入实现高增长，此外新游戏《解限机》和《剑侠情缘零》有望在2025年上线，为游戏业务持续增长做出贡献，该行预计公司游戏业务2024-2026年收入增速分别为28.02%/20.59%/18.80%。毛利率方面，该行预计公司综合毛利率维持稳定，2024-2026年毛利率分别为82.44%/82.85%/83.31%。

该行预计公司2024-2026年营业收入分别为101.92/122.71/148.29亿元，同比增速19.4%/20.4%/20.8%；归母净利润分别为8.73/16.45/23.35亿元，同比增速80.5%/88.5%/41.9%；EPS分别为0.65/1.23/1.75元。参考可比公司，给予公司2025年PE35倍，目标价46.85港元/股(按照1港元=0.92元人民币换算)，首次覆盖，给予“优于大市”评级。