【券商聚焦】国联证券首予万物云(02602)“买入”评级 指住宅和商企基础物业服务营收保持高速增长

（原标题：【券商聚焦】国联证券首予万物云(02602)“买入”评级 指住宅和商企基础物业服务营收保持高速增长）

金吾财讯 | 国联证券发研报指，万物云(02602)住宅和商企基础物业服务营收保持高速增长，2019-2023年，住宅物业和商企物业的营收CAGR分别为23.7%、34.1%。2024年上半年，住宅和商企在管项目饱和收入分别为262.07、143.11亿元，同比分别+14.2%、25.8%，合约项目饱和收入分别为318.50、175.08亿元，同比分别+8.8%、14.8%。蝶城战略稳步推进，2024年上半年蝶城数量增长至642个，一方面通过服务质量持续拓展存量项目，另一方面通过流程改造实现降本增效，同时带动其他增值业务共同增长。

该行表示，公司持续投入研发，提升空间科技能力，对内降本增效，对外拓展新的业务增长极。AIoT解决方案、BPaaS解决方案和城市空间整合服务2019-2023年的营收CAGR分别为19.6%、86.1%、117.3%。公司构建“全域智能运营”的服务模式，助力城市空间整合服务快速增长，已在24个城市落地108个服务项目。上述业务市场空间广阔，公司有望凭借完善的服务体系和丰富的项目经验，保持营收和利润增长。

该行预计公司2024-2026年营业收入分别为363.62/403.34/443.56亿元，同比增速分别为9.6%/10.9%/10.0%，2024-2026年归母净利润分别为19.79/22.01/24.52亿元，同比增速分别为1.3%/11.2%/11.4%，对应三年CAGR为7.8%；EPS分别为1.69/1.88/2.09元/股。鉴于公司在物管领域的龙头地位，以及科技赋能下蝶城战略的品牌优势，综合绝对估值法(DCF法测算得到公司价值为350亿元)和相对估值法(可比公司2025年平均PE为13倍)，首次覆盖，给予“买入”评级。