恒指冲高后回落，中国资产被高估了吗？

港股研究社讯，港股三大指数冲高回落临近午盘加速下跌，恒指最终收涨0.3%。盘面上，大型科技股多数表现强势，网易涨约3%，京东、百度涨2.6%，美团涨1.7%，快手、腾讯飘绿；苹果AI上线在即，机构看好AI落地带来需求提振，苹果概念股走强，高伟电子大幅领涨。

阿里巴巴-W收涨0.93%。中金发表报告指，近期阿里在保障商家权益、降低商家门槛和经营成本方面有系列举措。松绑仅退款，推出退货宝，降低商家退货退款成本。以体验分代替DSR评分体系，接入微信支付为商家带来新增量，鼓励商家服务好用户。该行维持对阿里收入和EBITA预测不变，上调阿里2025财年non-GAAP净利润3%至1605亿元，主要因去年同期一次性开支的基数效应消退。该行维持该股美股和港股目标价112美元和109港元。

中煤能源收跌1.72%。中银国际研究报告指，因为单位煤炭生产成本下降，中煤能源(01898.HK)第三季盈利好过该行预期。该行指，以国际财务报告准则计算，公司第三季纯利按年升1%，按季下滑5%至49.36亿元。

该行指，预计公司第四季盈利将按季下降59%，因为公司通常在第四季录得更高的成本。该行将今年至2026年盈利预测上调9%至14%，目标价上调至8.96港元，重申“持有”评级，因为其股息收益率低于同行，现在押注派息率上升还为时过早。

特步国际收跌0.52%。里昂发表研究报告指，特步国际(01368.HK)第三季业绩符合预期，零售销售按年增中单位数，库存及折扣仍处于健康水平。公司第四季至今的走势强劲，网上及实体零售销售均录得按年双位数增长。如撇除出售KPGlobal的影响，该行料特步今年销售及纯利按年各增长7%，该行引述管理层预期会在11月底派发特别息每股44.7港仙。

由于公司致力维持业务质量、控制库存及严谨的门店扩张步伐，该行维持对其审慎的今年增长预测，惟料户外品牌大幅增长，料索康尼及迈乐的零售销售按年增逾50%。该行微升对其2025年纯利预测1%，目标价由5.5港元升至5.70港元，维持评级“跑赢大市”。

汇丰控股(0005.HK)收涨3.69%。消息面上，公司午间公布业绩显示，第三季列账基准除税前利润84.76亿美元，同比升9.88%，胜预期。今年首三季列账基准税前利润300.32亿美元，增长2.25%。派发第三次股息0.1美元。汇控中期业绩指引维持不变，今年的股息派付比率目标基准为50%，当中不包括重大须予注意项目及相关影响。(格隆汇)

蔚来-SW(9866.HK)今日跳空大涨，盘中一度涨超12%。隔夜美股市场蔚来收涨10.46%报5.81美元，折算成港股市场价格为45.85港元/股。麦格理发布研报，将蔚来评级由“中性”上调至“买入”评级，目标价由64港元降至52港元，蔚来ADR(NIO.US)目标价由5美元上调至6.6美元。

麦格理表示，预期蔚来将于第三季业绩期间发布超出预期的指引，并对销量估计进行了微调。分析预期蔚来第四季销售表现将会提速，主要得益于新推出的大众市场车型ONVO L60的强劲订单带动，而明年初推出的新品牌Firefly有望成为公司的潜在上行动力。该分析预期，上述多项原因有望催化股价表现，在不久的将来有望跑赢同行表现。

山东黄金收跌4.1%。大摩发表报告指，以美元及人民币计算的黄金价格分别按季上升4.9%及4.3%，但山东黄金第三季净利润按季大致持平于约6.82亿元，则逊该行预期。虽然毛利按季增长2.7%，但税率上升拖累净利润。大摩指，随着金价上升，山东黄金的毛利率由第二季的12.1%显著改善至第三季的15.6%。但由于首三季纯利仅占该行全年预测的53%，存在市场下调对其盈测风险。该行对其目标价为20.2港元，评级“与大市同步”。

国务院从四大方面提出13项举措鼓励生育，港股市场生育概念股集体走强，其中，贝康医疗(2170.HK)一度涨超9%至3.22港元，创2023年8月以来新高。国务院办公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》，从四大方面提出13项举措鼓励生育。

其中包括鼓励有条件的地方加大对多子女家庭购房的支持力度、制定生育补贴制度实施方案和管理规范、加大个人所得税抵扣力度及完善生育休假制度等，以营造全社会尊重生育、支持生育的良好氛围，进一步完善生育支持政策。加强生育医疗费用保障，指导各地将适宜的分娩镇痛以及辅助生殖技术项目纳入医保报销范围。

美图公司(01357)收涨12.2%。消息面上，10月24日，美图公司宣布旗下美图奇想大模型（MiracleVision）图像生成能力再度升级，综合实力进一步完善，并上线一站式AI短片创作工具MOKI等。据悉，这是美图奇想大模型一个月来的第二次升级，9月23日，美图奇想大模型曾进行视频生成能力升级，单次文生视频时长、单次图生视频时长均达5秒，可支持1分钟，帧率24FPS，分辨率1080P的超长视频生成。

中金公司指出，2024年以来，AI视频工具已经历多轮技术功能的升级迭代，并逐步开启商业化进程；这些工具落地至内容生产的实践应用亦在推进中。建议关注AI视频应用在B、C两端落地情况，尤其关注两类公司：依托自身技术能力、内容平台优势，可实现内外双循环的公司；在AI工具应用、工作流融合与工业化升级方面持续推进的内容型公司。

汽车股集体走高，$蔚来-SW (09866.HK)$涨9.75%，$小鹏汽车-W (09868.HK)$涨2.75%，$零跑汽车 (09863.HK)$涨3.48%，消息面上，据乘联会数据，10月1-20日，乘用车市场零售126.4万辆，同比增长16%，较上月同期增长12%，今年以来累计零售1683.8万辆，同比增长3%；新能源方面，10月1-20日，乘用车新能源市场零售60.9万辆，同比增长45%，较上月同期增长1%，今年以来累计零售774.1万辆，同比增长38%。

信达证券指出，在本轮以旧换新政策退出前，叠加年底汽车消费旺季，汽车销量增速有望进一步向上，带来汽车板块超额收益。同时临近年底，市场可能提前博弈2025年政策预期，预计若以旧换新政策延续或有其他新政策出台，将对2025年汽车消费起到更好支撑，超额收益行情有望延续；而若无相关刺激政策，2025年初汽车销量或将承压。

泡泡玛特(09992)低开高走，最终收涨4.84%。消息面上，日前，泡泡玛特发布Q3业绩预告。收入同比增长120%-125%，其中中国内地收入同比增长 55%-60%，港澳台及海外收入同比增长 440%-445%，业绩远超预期。富瑞则表示，泡泡玛特具有强劲的产品线，以及市场对其推出的新产品反应良好，富瑞预测第四季销售额可增长116%，维持“买入”评级，给予目标价80.5港元。

国联证券指潮玩市场空间广阔，东南亚市场潜力较强。潮玩市场近年来迅速扩张且未来空间广阔，细分市场来看，东南亚市场增速及增长空间可观，且东南亚年轻人与华人消费偏好相似，中国潮玩产品的设计与营销更贴合当地年轻受众。公司重点布局东南亚，有望借助其市场潜力及人口红利实现长期成长。

博主厂长是关同学爆料， 华为Mate 70系列初期备货量比Mate 60系列 多了至少三分之一， 华为今年大翻身。据供应链消息，从9月份开始，华为Mate 70系列零部件已经开始供货， 一家华为手机的核心供应商称，内部得到的消息是11月上市发售。据悉，华为Mate 70系列将采用居中3D人脸识别的等深四曲屏，屏幕分辨率为1.5K， 后置居中类椭圆镜头，Mate 70非凡大师将采用八边形镜头设计。

近日，互换便利工具正式落地。多家保险机构已积极关注这项工具并着手开展相关业务准备工作。互换便利在国内为开创性工具。保险机构正在抓紧研究政策细节，加快系统建设和策略储备。截至目前，已有20家证券、基金公司获准参与互换便利操作，尚未有保险公司项目落地。

分析人士认为，这项工具的使用情况取决于机构在股市增持的意愿、对投资机会的判断、杠杆率的限制、负债端的性质和收益要求等。长期来看，业内人士预计，互换便利工具将促进包括险资在内的中长期资金入市，维护资本市场稳定，推动资本市场高质量发展。

28日国际油价大幅下跌，此前以色列周末对伊朗的报复性打击未涉及石油和核设施，从而缓解了中东的紧张局势。随着加沙停火的新举措重新提上日程，地缘政治溢价进一步缩水。分析人士认为，如果中东局势趋于稳定，油价将重新由经济基本面主导，而供应端潜在份额竞争可能给市场带来新考验。

欧佩克和国际能源署（IEA）在市场月报中均连续第三次下调了对今年能源需求增长预期。欧佩克表示，2024年全球石油需求将增加193万桶/日，低于8月的203万桶/日。对于主要消费国中国，该组织预计政府的刺激措施将支持第四季度的需求，但石油使用正面临更多区域经济挑战和转向更清洁燃料的阻力。

银河证券表示，相较于其他主要经济体的市场，中国的资产估值相对较低。80年代末日本经济繁荣预期与日股估值上行同步；90年代互联网浪潮显著推动美股科技股估值的上升。当前中国正处于经济发展新旧动能转换的关键时期。在这一过程中，资本市场作为金融体系的重要组成部分，发挥着不可替代的作用。随着资本市场不断加强对新兴产业的培育和支持，为经济的高质量发展注入新的动力，中国资产有望迎来新一轮的估值重塑机会。

中信证券研报指出，三季度以来，银行板块绝对收益逻辑延续，受市场进攻板块反弹显著影响，板块相对收益走弱，银行股占主动型基金重仓股比例基本保持平稳，仍处历史相对低位。展望后续，银行股的价值提升来自于投资者重新搭建人民币大类资产投资框架下的逻辑演绎，低波稳健产品对于权益价值的保护是这一框架下资金的现实选择，政策助力带来的实体风险缓释尤其是城投和地产部门信用风险的缓释，进一步夯实银行股的投资价值，建议积极增配。

高盛日本战略团队的三名成员在一份报告中表示，高盛重申了其对日本股市“相对谨慎和防御”的近期立场。高盛认为，股东回报改善的积极影响，大多被风险因素所抵消，其中包括日本近期的政治不确定性，这可能是由周日的选举结果造成的。高盛重申了2024年底东证指数达到2700点的目标，并维持“对每股收益增长前景的积极中期看法”。高盛预测东证指数2024财年每股收益增长10%，2025财年增长6%，2026财年增长7%。

距离美国大选尚余约两星期，摩根士丹利认为，除2020年受疫情影响外，“选举年”一般会为亚洲或新兴市场股市带来最丰厚的回报，但基于市场估值相对偏高，预期随大选迫近，或为亚股带来下行风险，建议采取防守性部署，减低股票敞口，“增持”印度、东盟及南非。

全球央行进入宽松货币政策周期下，环球股市今年来一直上涨，MSCI亚太区市销率接近历史高位。大摩指，除受疫情刺激政策带动的2020年外，今年来亚洲及新兴市场股市已录得自2001年以来最佳回报，特别是日本东证指数（TOPIX），韩国KOSPI指数及台湾加权指数亦表现不俗，MSCI中国指数亦走出去年的呆滞期，再次回升。因此该行相信，随美国大选迫近，会为亚股带来下行风险。

据大摩统计，印度、墨西哥、南非股市的日均波动性于选举日附近上升3至6倍，相信美国大选亦会为亚洲股市带来相似的波动性。大摩建议投资者减低股票敞口，转向更多本土及防守性的市场、行业及企业，维持“增持”印度、东盟及南非，并偏好必需消费品、公用事业及电讯股。