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申万宏源:维持安踏体育(02020)“买入”评级 下半年奥运产品落地催化有望推动增长

来源:智通财经 2024-07-10 09:42:08
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(原标题:申万宏源:维持安踏体育(02020)“买入”评级 下半年奥运产品落地催化有望推动增长)

智通财经APP获悉,申万宏源发布研究报告称,维持安踏体育(02020)“买入”评级,预计24-26年净利润分别为134.8/137.3/153.1亿元(含24年AmerSports上市带来的一次性收益16亿元,若剔除,24年利润为118.8亿元)。公司多品牌矩阵资源稀缺,主品牌与FILA品牌增长稳健,户外新品牌延续高增态势,下半年奥运产品落地催化有望推动增长。

申万宏源主要观点如下:

安踏发布2024年二季度及上半年运营数据。

安踏主品牌24Q2取得高单位数增长(数据来自公司公告及24Q2公开业绩交流,下同),环比24Q1中单增长提速,上半年同比增长中单位数,表现符合预期。FILA24Q2流水在高基数上增长中单位数(23Q2增长接近20%),表现稳健,在一季度销售拉动下,上半年仍有高单位数增长。其他品牌24Q2在高基数上流水增长40-45%(23Q2增长70%-75%),上半年其他品牌流水合计增长35-40%,表现超预期,在户外热潮及品牌力强势的加持下维持强劲表现。

分品牌看,1)主品牌、FILA均为大货表现较好。

根据公司24Q2公开业绩交流,24Q2安踏品牌整体增长高单位数,其中,大货增长高单位数,儿童增长中单位数。FILA品牌24Q2同比增长中单位数,其中,大货增长高单位数,潮牌和儿童表现偏弱,尤其是儿童主动调整门店,对销售有一定影响。2)新品牌维持强劲表现。24Q2新品牌流水增长40-45%,其中,KolonSport增长超过60%,DESCENTE增长35-40%,表现超过内部预期。

分渠道看,线上增速更快,线下表现优于零售大盘。

24Q2集团线下整体增长预计为低单位数(不含抖音店播),其中,安踏大货预计增长低单位数,安踏儿童预计持平;FILA潮牌及大货预计增长低单位数,儿童预计持平。线上整体增长预计为20-25%(含抖音店播),其中,安踏电商渠道增长20-25%,FILA增长约20%,618大促各品牌均取得双位数增长。

库存维持健康,折扣水平稳步改善,零售增长质量较高。

截止到24Q2,安踏主品牌库销比小于5倍,线上零售折扣同比改善1-2pct,线下同比23Q2相对稳定。FILA品牌库销比小于5倍,Q2线上、线下折扣率同比保持稳定。其他品牌库销比约为5倍(23Q2高于5倍),KolonSport线上和线下折扣均改善6-7pct,迪桑特线上折扣改善6pct。表明品牌零售增长并非依靠打折驱动,销售增长质量较高,毛利率有望持续改善。

管理层预期全年复苏节奏前低后高,维持全年增长指引。

上半年各个品牌达成率基本接近100%,管理层预计全年复苏节奏前低后高,下半年增速预计更快,维持对各品牌全年增长指引,即安踏、FILA流水目标增长10-15%,迪桑特目标20%以上,KolonSport30%以上。同时,由于上半年费用管控效果较好,降本增效效果显著,公司对全年利润率的达成仍有信心,继续维持安踏品牌经营利润率20-25%、FILA品牌25-30%的指引。

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