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华安证券:铝价上行中国宏桥(01378)24年业绩有望持续抬升 首予“买入”评级

来源:智通财经 2024-06-11 15:00:00
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(原标题:华安证券:铝价上行中国宏桥(01378)24年业绩有望持续抬升 首予“买入”评级)

智通财经APP获悉,华安证券发布研究报告称,首次覆盖中国宏桥(01378),给予“买入”评级,中国宏桥(01378)为国内铝行业领军企业,全产业链高度自给,有望受益于铝价上行及一体化优势释放,预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为144.97/163.93/180.93亿元。

该行指出,受上游供应扰动,铝土矿供应紧张,但需求量持续增加,主要受益于地产政策刺激预期改善,汽车和光伏行业用铝需求增长,未来铝价易涨难跌。此外,中国宏桥(01378)前瞻性布局几内亚资源,优化多式联运产业链。截至2023年末公司在几内亚的项目拥有稳定的5000万吨铝土矿年化产能。考虑到公司电解铝产能转移,绿电铝优势显著,同时布局深加工,绑定优质客户,未来公司盈利能力有望进一步优化。

华安证券主要观点如下:

全产业链布局,高度自给的优质铝企

中国宏桥2006年开始从事铝产品业务;2014年联合新加坡韦立国际集团、烟台港、几内亚UMS公司在几内亚设立赢联盟,成立矿业公司和港口公司,由几内亚向国内运送铝土矿;2019年将电解铝产能由山东迁至云南,利用能源优势建设203万吨水电铝项目。目前公司已经成为一家集热电、采矿、氧化铝、液态铝合金、铝合金锭、铝合金铸轧产品、铝母线、高精铝板带箔、新材料于一体的铝全产业链特大型企业。公司2023年营业收入/归母净利润分别为1336.24/114.61亿元,同比分别+1.46%/+31.7%,2024年借力铝价上行,公司业绩有望持续抬升。

铝土矿供应扰动,供需错配铝价易涨难跌

原料端,国内环保限产、检修减产、品位下降等因素导致铝土矿进口依赖度持续提升,后续原料的稳定供应能力将成为铝企竞争力之一;供给端,国内电解铝违规产能陆续关停、目前中长期产能上限控制在4500万吨,新建产能均需置换原有产能指标,供给增量有限;需求端,地产政策刺激预期改善,汽车和光伏行业用铝贡献需求增量,供需矛盾支撑铝价持续上行。

前瞻性布局海外资源,一体化优势凸显

原料端,公司作为赢联盟的重要发起人,截至2023年末公司在几内亚的项目稳定5000万吨的铝土矿年化产能,公司在国内(1750万吨)和印尼(200万吨)建有氧化铝产能;电解铝方面,公司共有646万吨电解铝产能,其中203万吨已经实现从山东向云南的搬迁,陆续通电投产,云南宏合年产193万吨的低碳铝项目亦正式开工,公司借助云南水电优势降低电解铝生产成本,盈利能力有望进一步优化。铝加工方面,公司布局铝箔、罐料、铝合金轮毂等产品,拓展国内外优质客户。

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